Par Jean Christophe Bataille.
CAC 40
Trading
Une fois de plus, Futures a prévu l'évolution du CAC avec un bon niveau de précision. Le 9 juillet nous disions dans la file trading de juillet aout : si nous touchons 3760, le bon sens nous imposera de fortes prises de bénéfices ... Les position bears sont jouables actuellement mais très aléatoires tant que 3760 n'est pas atteint. Le niveau de 3760 a joué son rôle de résistance et s'est révélé excellent pour les swings bear malgré des indicateurs de sentiment neutres et incapables de prévoir le niveau du retournement.
Le 9 juillet le graphe du CAC 40 en UT jours était le suivant :
Regardons l'évolution du CAC ce 22 aout 2010 sur le graphe du CAC 40 en UT jours et comparons le au précédent :
Nous observons que le CAC est allé buter contre l'overlap à 3760 pour redescendre en direction de la borne inférieure de son range. L'indice inscrit désormais 6 contacts sur les bornes de ce rectangle de consolidation. Cette hésitation des marchés est la manifestation d'une seule interrogation : les pays occidentaux vont-ils subir une double récession ? Si la réponse est positive, le potentiel de baisse du CAC, si l'on s'en tient à la théorie analytique des rectangles de consolidation, est à 3350 - (3760-3350) * 2 = 2570 points. Si au contraire les chiffres US invalident l'hypothèse d'une rechute économique et augurent une reprise forte de l'activité, le potentiel de hausse pour cette fin d'année est à 3760 + (3760-3350) * 2 = 4780 points.
Investissement
Le franchissement des overlap 3760 et 3350 est à surveiller de près car il pourrait nous permettre d'optimiser nos prises de position intermédiaires en investissement et de réaliser des swing longs à la baisse comme à la hausse avec de bonnes perspectives de réussite. J'évalue aujourd'hui la probabilité d'une double dip occidental avec franchissement par le bas des 3350 points à 40 %, celle d'une croissance molle soutenue par les émergents avec maintien du CAC dans le range actuel à 50 %, celle d'une reprise dynamique de la croissance occidentale avec sortie du range par le haut à 10 %. Le pire n'est jamais certain et le Baltic Dry Index effectue une remontée depuis une quinzaine de jours. Le prix du cuivre est également à la hausse traduisant la bonne santé des émergents. En revanche les chiffres américains de l'emploi deviennent préoccupants. Cette analyse nous conduit à ne rester pour l'instant que partiellement exposés aux actions. Notre allocation sur ce compartiment n'a pas pu augmenter significativement, les indices actions n'ayant pas suffisamment baissé ces derniers mois. Seules quelques prises de positions sur les émergents et les parapétrolières sont venues augmenter le pourcentage de nos actions le portant à peu près à 10,5 % d'un patrimoine supérieur à 1.5 millions d'euros.
Cross EUR USD.
Son évolution dépend bien sur des anticipations de croissance pour l'économie US. Mon idée est que si le double dip US se matérialise, la hausse de l'euro pourrait se poursuivre. Dans ce cas, l'objectif pour la paire est à 1,37 après avoir consolidé sur son overlap majeur à 1,26.
Gold
Il n'est plus possible pour un investisseur européen de parler du prix de l'or sans tenir compte de l'évolution de la paire EUR USD.
Dans le cas d'un scénario pessimiste, un dollar à 1,37 euro et un gold index à 1100 constituerait un excellent nouveau point d'entrée pour l'or pour ceux qui n'en détiennent pas. L'évolution du cours de l'or est toutefois difficile à anticiper actuellement car si la course au cash est sensée le faire baisser, l'aversion au risque a de plus en plus tendance à pousser les investisseurs à ne pas tout placer sur le marché obligataire devenu peu rentable et plus risqué et à garder une place de choix pour les métaux précieux. Inutile de dire combien nous restons haussier sur l'or à long terme chez Futures.
L'exposition à l'or est désormais de 18 % du patrimoine supérieur à 1,5 millions d'euros.
Crude Oil
Bien évidemment, un scénario pessismiste serait préjudiciable au pétrole, nous donnant l'occasion d'accumuler les parapétrolières françaises à un très bon prix.
Emergents
Nul doute que les émergents ne pourront pas se décorréler de l'occident sur le plan boursier. En cas de nouvelle crise, la récente montée des indices chinois avorterait pour nous redonner de nouvelles opportunités d'achat.
L'exposition aux devises émergentes est désormais de 7 % dans le patrimoine type supérieur à 1.5 millions d'euros.
Immobilier
Il n'est pas surprenant de voir que les prix remontent à Paris mais aussi dans certaines régions des USA. La pierre, malgré sa surévaluation au regard du revenu disponible des ménages, devient, comme l'or, une valeur refuge. Nombreux sont les épargnants qui ont soldé leur contrat d'assurance vie pour acheter de la pierre. Je ne suis pas certain de la pertinence de cette démarche au comptant car si la pierre peut partiellement compenser l'inflation à venir, elle finira par se dévaloriser en euros constants. En revanche, comme je l'ai déjà dit plusieurs fois, la pierre à crédit et à taux fixe garde toute ma faveur.
Indices des prix à la consommation
Ils devraient pour l'instant rester sages en occident. Il n'y aura pas non plus de déflation réelle car en cas de double dip, l'action des banques centrales serait immédiate et puissante pour maintenir la liquidité et les niveaux de prix.
L'inflation devrait rester élevée chez certains émergents comme l'Inde et la Russie.
Allocations d'actifs
Les répartitions patrimoniales pour septembre 2010 sont actuellement :
| Or physique | 10% |
| Mines d'or | 7% |
| Mines d'or moyenne importance | 1% |
| Euros | 12% |
| Obligations taux fixes | 0% |
| Obligations émergents | 4% |
| Obligations taux variables | 5% |
| Action Emergents | 3% |
| Energie matières premieres | 4% |
| Actions défensives européennes | 4% |
| Avoirs spéculatifs | 2% |
| Immobilier | 48% |
Pour les patrimoines sités entre 400 000 euros et 1.5 millions d'euros :
| Or physique | 10% |
| Mines d'or | 7% |
| Mines d'or moyenne importance | 1% |
| Euros | 8% |
| Obligations taux fixes | 0% |
| Obligations émergents | 4% |
| Obligations taux variables | 5% |
| Action Emergents | 3% |
| Energie matières premieres | 4% |
| Actions défensives européennes | 3% |
| Avoirs spéculatifs | 2% |
| Immobilier | 53% |
Pour les patrimoines inférieurs à 400 000 euros :
| Or physique | 11% |
| Mines d'or | 9% |
| Mines d'or moyenne importance | 1% |
| Euros | 27% |
| Obligations taux fixes | 0% |
| Obligations émergents | 4% |
| Obligations taux variables | 5% |
| Action Emergents | 4% |
| Energie matières premieres | 5% |
| Actions défensives européennes | 6% |
| Avoirs spéculatifs | 5% |
| Immobilier |
23% |
Le portefeuille cible en cas de baisse significative des marchés doit se rapprocher de celui publié dans le Forecast de juin 2010.
Précision importante : le ratio immobilier représente, comme dans une déclaration ISF, la partie amortie du bien soit sa valeur vénale inscrite à l'actif otée du capital restant dû inscrit au passif. En cas de nouvelle acquisition, il correspond à l'apport en fond propre mais est amené à croitre avec l'évolution et l'amortissement du crédit.
Bon investissement et bon trade !
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