Par Jean Christophe Bataille
Nombreux sont les épargnants qui s'interrogent sur le potentiel de l'argent métal. Le sentiment sur ce sujet est un peu différent en Europe, aux USA et en Asie. Pour les européens, l'argent reste encore une matière première. Pour les autres continents, l'argent est en train de retrouver son caractère monétaire et s'apprécie plus vite que l'or désormais considéré comme trop cher. L'explication de cette dichotomie pourrait se trouver dans le peu d'appétence des européens pour les métaux précieux et la très forte pression de l'Allemagne pour le maintien d'un euro fort. La prime de risque négative sur le napoléon est pour moi très significative de ce phénomène et illustre bien la désaffection actuelle pour l'or physique des européens quand les asiatiques et les américains se ruent sur les pièces pour fuir les réserves en dollars pour les uns et protéger leur pouvoir d'achat pour les autres.
Pour évaluer ce marché, j'ai repris les données apportées par Yodaf, contributeur sur Futures et fin connaisseur du Silver. Un grand merci à lui.
L'argent physique dans le monde
La production mondiale de l'or et de l'argent depuis les débuts de l'humanité jusqu'en 2004 serait de 44,55 milliards d'onces d'argent (1 385 505,56 tonnes) et de
4,25 milliards d'onces d'or (132 189 tonnes). Le ratio de production de ces deux métaux est donc de 10,5. L'argent, contrairement à l'or, n'est pas totalement recyclé en particulier dans ses
utilisations industrielles et une bonne quantité de l'argent produit se perd dans la nature. Il resterait donc actuellement disponible un total théorique de 24,99 milliards d'onces d'argent (777
275 tonnes). Le ratio des volumes disponibles de ces deux métaux est de 5,88, bien inférieur au ratio de production. Selon les publications du site Silverinstitute (World Silver Survey 2004), la
quantité identifiable de lingots sur les marchés est de 671 millions d'onces, soit 20 870,44 tonnes constituée par les réserves des banques centrales et les avoirs des investisseurs.
Les 756 405 tonnes qui représentent la différence entre les 777 275 tonnes disponibles théoriquement et les 20870 tonnes de réserve, sont détenus par les
particuliers sous forme de bijoux, argenterie et pièces de monnaie. Il est communément admis que le prix de l'argent à partir duquel les particuliers commenceraient à céder leur argent pour le
mobiliser en direction du marché d'investissement serait de 50 euros.
L'offre
L'exploitation minière.
Selon Thomas Chaize, la production d’argent dans le monde en 2009 est estimée à 21 400 tonnes, soit
688 millions d’onces d’argent métal par an. La production d’argent représente les 8/10ème de l'offre et augmente de façon continue depuis 2005. Ainsi depuis 2006, elle bat ses records de
production. Elle augmente pendant que la production d’or baisse, alors que les pays producteurs d’or sont deux fois plus nombreux que ceux producteurs d’argent. La production d’argent est plus
complexe que la production d’or car elle est beaucoup plus liée à d’autres métaux. Plus de la moitié de la production d’argent dans le monde provient de mines de zinc et de cuivre, il est donc
normal que la production d’argent suive principalement la production de ces deux métaux alors que celle de l’or déclinante ne représente qu’un huitième de la production d’argent. Le prix de
l’argent a tendance à suivre celui de l’or par contre sa production évolue en fonction de la production du cuivre et du zinc.
Pour les producteurs d’argent dans le monde, le prix du cuivre, du zinc, du plomb ou de l’or est plus important que celui de l’once d’argent. La part la plus
importante de leurs revenus provient du cuivre, du zinc ou de l’or. La production d’argent dépend finalement plus du prix de la livre de cuivre ou de zinc que du prix de l’once d’argent. Tout
comme la production de platine est indissociable du palladium, celle de l'argent est indissociable de la production des métaux industriels que sont le cuivre, le zinc et le plomb. Ainsi les cinq
premiers pays producteurs d’argent appartiennent au top 5 des producteurs de cuivre, de zinc, de plomb et d’or.
Le recyclage.
Les 2/10 restants de l'offre proviennent du recyclage. Le déclin des pellicules argentiques et la hausse de l’utilisation industrielle sur des petits supports difficiles à traiter fait que ce recyclage est en diminution.
Vente des banques centrales.
Il faut savoir enfin que les ventes d’argent des banques centrales déclinent fortement et sont négligeables.
La demande
source : http://minerals.usgs.gov/
Elle était pour moitié industrielle en 2009.
Les propriétés physiques de l’argent: ductilité, conductivité, malléabilité, font que son utilisation industrielle augmente chaque année. Il est utilisé pour ses qualités de conductivité dans l’électronique de qualité : téléphones portables, circuits imprimés, cellules solaires. L’argent est meilleur conducteur d’électricité que le cuivre ou bien que l’or. L’argent est aussi utilisé pour ses propriétés bactéricides (vêtements, pansements, réfrigérateurs, purificateurs d’eau, amalgame des dentistes ...). L’argent est enfin utilisé comme catalyseur, pour le brasage ou la soudure, dans la fabrication de pile, de miroir.
Le bijou est la seconde source de consommation d’argent avec un petit quart de la demande.
Le dernier quart de la demande vient de la photographie, des pièces de monnaie et des médailles d’argent. Le demande d'argent physique sous forme de monnaies et de lingots ou d'ETF silver pour investissement est en train d'exploser actuellement.
Le total des avoirs mondiaux en ETF argent s'élève désormais à 448.997.000 millions d'onces dont 326 millions onces détenues par l'iShares Silver Trust seul, selon
le Silver Institute.
L'actif net de l'iShares Silver Trust a totalisé 7,8 milliards de dollars au 29 Octobre 2010.
Les flux
Le marché fonctionne finalement à flux tendus, on vend la production minière annuelle de plus ou moins 20 000 tonnes, et on pioche le reste dans la réserve identifiable de 20 870 tonnes de lingots.
En 2010, avec une production de 19300 de tonnes, et une demande à 25200 de tonnes, les réserves sont sous pression.
Le prix
Aspects financiers
Le prix de l'argent métal est fixé par les marchés : LBMA à Londres pour l'argent physique et COMEX à New York pour les contrats. Les supports échangés sont
essentiellement des lingots d'argent ou des contrats pour livraisons futures.
Les ventes à nu qui consistent à céder des contrats pour une livraison future sans posséder l'argent physique réalisées sur par les grandes banques
d'investissement, totalisent 350 millions d'once à honorer (10 866 tonnes), ce qui permet, comme pour l'or, de déprimer le prix du métal argent et promet une explosion du prix de l'argent en cas
d'emballement du système.
De meme, la création des ETF ou trackers sur l'argent en 2006 conduit ce marché comme celui de l'or au meme risque d'emballement à court terme puisque certains
fonds opèrent sans réserves pleines ... Ces produits financiers totalisaient fin 2009 près de 12000 tonnes de métal argent.
La remonétisation de l'argent pourrait donc faire grimper fortement son prix dans les années à venir.
Sur un plan fondamental
Dans un article très intéressant, Thomas Chaize constate que le Gold / Silver ratio évolue de façon cyclique et qu'un haut de cycle aurait été atteint en 1990 :
Il constatait également avec étonnement en 2004 que le prix de l’argent avait beaucoup baissé dans les années 2000 alors que la production croissait moins vite que
celle de l’or. Il notait également que la production annuelle d’argent dans le monde n’influençait pas de façon directe le ratio or et argent, puisque la production d’argent grandissait moins
vite que celle de l’or. Pourtant son prix baissait par rapport à l’or. Cette anomalie est en train de disparaitre avec la remonétisation de l'argent et le Gold Silver est aujourd'hui autour de
55.
Il est très étonnant de découvrir cette divergence entre le ratio du prix de l’or et de l’argent et le ratio de la production depuis 1900.
Le prix de l’argent serait selon lui, le résultat de sa disponibilité et non de sa rareté (il est aujourd’hui 5 fois moins rare que l’or mais il se paie 60 fois moins cher). Cela nous amène à parler des réserves disponibles.
Les réserves d'argent exploitables dans le monde serait selon l'USGS http://minerals.usgs.gov/, de 420 000 tonnes. En considèrant que la consommation de 20 000 tonnes par an ne peut que croitre, si l'on ne découvre pas de nouvelles ressources disponibles, les mines seront épuisées avant 2030 et le seul argent métal disponible se trouvera dans le recyclage. Ce qui pourrait amener son prix à fortement grimper à long terme
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