Par Jef.
En 2008, lors de la première backwardation structurelle sur le Gold, quelle était la situation ? La delivery notice (cumul de demande des livraisons effectives des propriétaires de contrats futures sur l'or) du 28/11/2008 du Comex (1er jour de demande possible des livraisons physiques pour décembre 2008) faisait apparaitre en GC (Gold Future Contracts) un montant global de 8 600. Un contrat pèse 100 ounces. Donc 8 600 x 100 représentent 860 000 onces de Gold à livrer. Le 3 decembre, la situation a empiré avec 11 759 demandes de livraison soit plus d'un million d'onces ...
http://www.marketoracle.co.uk/Article7577.html
Les stocks du Comex sont de l'ordre de 3 Millions et il leur est impossible pour des raisons techniques de livrer rapidement. Donc, ce qu'il convient de suivre, c'est le nombre de contrats qui sont en Open Interest sur une échéance donnée puisque, même si ce n'est pas le but, ces contrats pourraient être demandés à la livraison si leurs propriétaires ne les annulaient pas par des prises de positions inverses (ventes) ou ne les roulaient pas sur des échéances futures (ce qui est le plus souvent le cas). L'échéance la plus redoutée, car la plus importante de l'année, c'est décembre. Qu'en est-il donc le 12 octobre 2010 ? Le montant des contrats (GC) en Open Interest pour le mois de décembre est de 434107 ! C'est un record. A l'extrême, cela veut dire que 434107 Gold Contracts de 100 onces chaque soit plus de 44 millions d'once d'or sont potentiellement en cours de livraison sur décembre. Bien sûr, ce ne sera pas le cas, mais il suffit d'ici fin novembre, que le dixième seulement de ces contrats soit toujours là (problème de confiance sur le dollar par exemple...) et qu'il soit demandé en livraison physique pour que le Comex doive sortir plus de 4 millions d'once. Or il ne les a pas ...
Alors, quelle serait l'incidence d'une évolution de ce type ? Il faut imaginer notre réaction si notre banque nous disait, "désolé, on ne peut pas vous verser sur votre compte courant, l'argent de votre livret d'épargne car on ne l'a pas ..." Les propriétaires de papier Gold, ETF et consorts, ne pourraient qu'avoir une réaction de panique. Et là serait beaucoup plus grave car, comparé aux Gold futures, les montants en jeu sur ces papiers sont énormes. On navigue, déjà, et avec pourtant peu de demande depuis 2 ans, sur une mer très agitée (cf niveau du GOFO dans l'article N°1).
La fin de l'année sur le Gold représente donc une échéance vraiment délicate. Ceci dit, ce n'est qu'un risque systémique de plus. Nous dirons que celui là est de ... 4 sur une échelle de 5. Je pense qu'il faut en être conscient et s'en inquiéter raisonnablement.
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