Par Jean Christophe Bataille

L'évolution du marché de l'or physique ne montre aucun désengagement de la part des investisseurs. Au contraire, les volumes d'achats sont importants. Il est tout à fait suspect de voir dans le même temps, les cours de l'or baisser sur les seules transactions sur dérivés.

Le mécanisme qui permet aux primary dealers de shorter le Gold index en empruntant à la banque centrale américaine de l'or provenant de ses réserves est une facilité qui autorise toutes les manipulations. Rappelons que la FED refuse que ses réserves en métal jaune soient auditées depuis 2006. Sur ces données et sans être un adepte de la théorie du complot, il est légitime de se demander si les cours de l'or ne sont pas totalement trafiqués.

S'il fallait un argument de plus pour renforcer nos soupçons sur cette manipulation, nous avons les récentes prévisions de Goldman Sachs sur une chute de l'or qui surviendrait à la suite d'une forte reprise américaine et d'une hausse des taux sans inflation. Qui peut croire que les QE vont s'arrêter alors que la dette américaine atteint plus de 100 % du PIB et que toute hausse significative des impôts et toute baisse importante des dépenses publiques (le fameux fiscal cliff) auraient un effet récessif majeur ? Comment, dans ce cas, financer le déficit budgétaire américain ? Comment éviter l'inflation monétaire en cours avec la répétition des épisodes de monétisation et la reprise chez les émergents.

Comme Jim Sinclair je pense que la FED essaye de maintenir l'or à un niveau suffisamment bas pour conserver un semblant de crédibilité au dollar et faciliter les négociations politiques difficiles sur la dette US, la diminution des dépenses publiques et les hausses d'impôts. Ces manoeuvres ont leurs limites et vont devenir rapidement trop voyantes.

Je garde donc toutes mes positions en or physique 10 % du patrimoine, en mines d'or 8 % du patrimoine et même en positions spéculatives court terme en rolling over sur CFD actuellement à 1% du patrimoine.

Bonne année à tous et toute la réussite possible dans vos investissements !

Par Jean Christophe Bataille

L'évolution du dollar, de l'euro et des métaux précieux obéissent à des corrélations bien identifiées.

Lorsque l'aversion au risque augmente, le dollar devient valeur refuge et les investisseurs vendent l'euro et les métaux précieux pour acheter du dollar. C'est ce qu'on appelle la course au cash. Les investisseurs recréent un volant de liquidité en dollars pour racheter plus bas des actifs qu'ils anticipent à la baisse. C'est un mécanisme déflationniste puisqu'il fait baisser le prix des actifs et revalorise le cash.

A l'inverse, lorsque l'aversion au risque disparait, les métaux précieux s'apprécient car toute reprise économique augmente la cinétique monétaire et permet aux gigantesques montants de liquidités injectés pendant la crise de rejoindre l'économie réelle. Cette hausse de l'or et de l'argent métal répond tout simplement à une crainte inflationniste.

Mais tout n'est pas si simple, car lorsque l'économie flanche, le risque déflationniste augmente aux USA du fait du deleveraging immobilier encore en cours et le risque de défaut sur les dettes souveraines croit dans les pays périphériques de la zone euro. Cela pousse les banques centrales européenne et américaine à créer de la monnaies sans contrepartie en termes de croissance économique. Or ces techniques de reflation sont par définition de l'inflation monétaire, c'est-à-dire la promesse d'une flambée des indices des prix lorsque l'économie reprendra un rythme normal. Cela fait paradoxalement flamber le prix des métaux précieux.

Cette contradiction explique que l'or et l'argent consolident par intervalles mais restent en trend haussier long terme car l'inflation est, quoiqu'il arrive, au bout du chemin.

Cela se traduit sur le plan graphique par une courbe des prix de l'or sur 4 ans guidée par une oblique ascendante qui pour l'instant n'a jamais été franchie durablement à la baisse :

Comme les fondamentaux n'ont aucune raison de changer tant que le deleveraging se poursuit, il y a fort à parier que cette oblique devrait servir à nouveau de support et limiter la baisse de l'or vers 1600 $ comme le montre le graphique.

Mais, me direz vous, les USA ont de bien meilleurs chiffres économiques que l'Europe et le dollar devrait logiquement s'apprécier par rapport à l'euro. Or on a vu que les métaux précieux ont tendance à baisser lorsque le dollar monte. Ceci n'est vrai qu'en situation d'aversion au risque. Lorsque les investisseurs sont rassurés sur la croissance américaine, le dollar peut monter du fait du différentiel de croissance USA Europe. Et l'or peut s'apprécier également, anticipant logiquement de l'inflation.

Ce sont ces mécanismes qui me conduisent à parier sur une baisse de l'euro et une hausse de l'or et de l'argent pour les mois qui viennent.

Observons le graphique en base hebdomadaire (un chandelier = une semaine) de la paire EUR / USD sur lequel nous avons initié un trade short la semaine dernière après avoir constaté un nouvel avalement baissier :

Les deux niveaux cibles pour l'euro sont pour moi 1.26 puis éventuellement 1.21. Je suis d'ailleurs toujours en swing short sur l'euro sur le FOREX. Seul un franchissement à la hausse de l'oblique descendante invaliderait ce scénario. J'ai pris par ailleurs dans le creux récent une petite position longue sur l'or et sur l'argent en CFD pour prendre date. Une position plus importante pourrait être engagée à l'approche des 1600 $ pour l'or. Ces trades devraient évoluer sur plusieurs semaines ou mois. 

Rappel money management. Les positions sont toujours adaptées à l'échelle de temps et doivent être de faible volume, à stop très éloigné, pour un risque maximal accepté de 2 à 5 % du compte broker.

A signaler également pour ceux qui ne détiennent pas d'or physique, un prix et une prime devenus plus raisonnables pour le napoléon.

Un mot sur les actions. Le VIX est désormais sous 15, le sentiment d'optimisme revient sur le marché. Nous sommes dans une zone où les mains faibles commencent à nous suivre dans de faibles volumes alors que nous avons acheté beaucoup plus bas. Nous avons récemment pris des bénéfices partiels et restons investis pour accompagner une éventuelle poursuite de la hausse mais nous ne prenons aucune position en trading sur actions, les prix pouvant aléatoirement se retourner brutalement ou au contraire poursuivre leur hausse. L'attentisme sur les indices me parait être la meilleure solution.

Bonne semaine !

Les actions

Un rallye est en cours mais comme toujours, c'est dans la panique de fin aout-début septembre 2011 qu'il fallait acheter ...

Pourquoi acheter des actions maintenant alors que nous les avons achetées à très bon compte sous 3000 points de CAC ?

http://futures.over-blog.com/article-pourquoi-investir-en-bourse-en-ce-moment-forecast-septembre-2011-81963153.html

Faudrait-il croire que le marché a définitivement retrouvé le chemin d'une hausse durable et augmenter notre poste action au niveau actuel ?

Je ne le crois pas bien que l'embellie économique des USA sera probablement suivie d'une reprise européenne, quoiqu'en disent les Cassandres. La BCE a bien joué son rôle de prêteur en dernier ressort de façon déguisée en approvisionnant le système bancaire de liquidités pour 3 ans. Tous les chiffres prouvent que cet argent a été utilisé en bonne partie pour acheter de la dette européenne. Les taux devraient donc s'assagir pour un temps et favoriser une reprise. En revanche, l'Europe et les USA sont condamnés à une croissance faible durant de nombreuses années du fait de leur endettement et les prix des actions occidentales ne pourront pas prendre beaucoup de hauteur car ils sont directement corrélés au taux de croissance. Ces actions devraient donc évoluer dans un range qui ne peut guère dépasser les précédents plus hauts et qui ne peut être alimenté en monnaie courante que par la dépréciation monétaire. C'est-à-dire que les actions qui sont des biens tangibles mettent de la valeur à l'abri des monstrueuses injections de monnaie réalisées par les banques centrales mais elles ne montent pas beaucoup en monnaie constante.

Les seules titres qui se valoriseront vraiment sont les titres occidentaux très exportateurs chez les émergents, les actions liées à de vraies ruptures technologiques, les actions des pays émergents et les actions attachées au prix des matières premières.

Ma conclusion est que les marchés occidentaux sont condamnés à rechuter pour retrouver une valorisation moyenne qui, me semble-t-il se situe à peine au dessus du niveau actuel. Toute hausse supplémentaire sera donc excessive et justifiera des prises de bénéfices partiels avec un maximum à 4200 points pour le CAC si les marchés devaient s'emballer. Mais il est très probable que le soufflet se dégonfle avant car les investisseurs long terme ne reviendront pas massivement sur les actions occidentales dans une situation économique durablement dégradée.

Notre indicateur pour réaliser les gains que nous avons engrangés depuis nos achats d'août 2011 est le VIX. Regardons l'évolution de la volatilité implicite versus le SP500 :

Cette volatilité s'est fortement et rapidement détendue. Il est possible qu'elle reste durablement basse si les chiffres de l'économie américaine continuent à s'améliorer. Mais à l'approche de 15, il faudra tout de même prendre progressivement des bénéfices partiels et revenir vers une allocation de 16 % d'actions dans le patrimoine pour une allocation actuelle qui se dirige rapidement vers 20 % avec la hausse des cours. La répartition des actions restantes doit résolument être tournée vers les actions des pays émergents et des matières premières.

Les titres de créances.

Mon opinion est toujours aussi tranchée. Les obligations souveraines occidentales sont à fuir. Celles qui proposent des taux élevées sont devenues risquées et celles qui ont servi de refuge comme le bund ou les T bonds ne rapportent rien. De nombreux FCP proposent désormais des obligations des pays émergents en monnaie locale. Ces pays sont beaucoup moins endettés que nous et capables de produire un cash-flow d'origine industrielle très rassurant. Ils ont par ailleurs des monnaies sous-évaluées susceptibles de s'apprécier avec le temps. Nous avons augmenté ce poste à la faveur de la reprise obligataire liée à un meilleur contrôle de l'inflation dans ces pays.

Les métaux précieux.

Comme prévu dans mon précédent billet. L'or et l'argent métal consolident. De nouvelles opportunités d'investissement dans le physique ou les mines pourraient se présenter. Je reste très confiant dans la progression à moyen terme des métaux précieux car la monétisation de la dette n'est certainement pas terminée et notre monnaie ne peut que se dévaloriser par rapport a des biens tangibles comme les métaux précieux, les matières premières, la pierre à crédit ou même les parts de société.

Par ailleurs, la situation de backwardation se poursuit sur l'argent prouvant que les investisseurs prennent conscience que les positions shorts très tendues des institutionnels reposent sur un effet de levier considérable et qu'il y a probablement beaucoup plus d'argent papier émis que d'argent physique disponible. Un raisonnement similaire peut etre tenu sur l'or. Attention à l'explosion à la hausse lors la confiance va disparaitre et gardez bien vos 20 % de métaux précieux dans le patrimoine.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille. 

La restructuration de la dette grecque va renforcer l'euro. Je garde la philosophie déjà énoncée d'un euro globalement plus fort que le dollar pour le long terme du fait de la tutelle allemande. Le dollar risque d'en pâtir. La paire EUR USD est d'ailleurs sortie de son canal descendant en base hedomadaire, la semaine dernière. Attention aux taux longs américains ! Nous sommes positionnés en trackers short sur le 20 ans. Toute hausse augmentera les difficultés de l'Amérique à se financer, rendant nécessaire une nouvelle vague de monétisation. Mécaniquement l'or devrait monter ou rester stable et l'argent grimper. Le Silver est en backwardation actuellement et sort d'une situation d'extrême survente. Je suis acheteur du Silver Index en spéculation. Concernant les actions en général, nous avons investi largement sous 3000 points de CAC pour le long terme. Il est désormais beaucoup moins intéressant de prendre des positions à l'achat en buy and hold. En trading avec mise en place de stop loss, il est toujours possible d'acheter des actions mais je reste prudent sur les indices actions françaises tant que le seuil de 3330 n'a pas été franchi durablement.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

Les chiffres de l'inflation restent élevés alors que nous sommes en pleine récession. Lorsqu'on croit comme moi que les états feront tout pour éviter un crédit crunch, on prend peu de risque à parier sur une nouvelle hausse de l'or. Ce scénario de reprise de l'or serait invalidé avec un Gold Index sous 1520 $ mais dans ce cas, Mario Draghi et consors seraient devenus fous ! Le graphique long terme parle de lui-même. La droite de tendance est respectée depuis 2008 et le RSI sur les UT long terme est au plus bas le 15/12/2011, début du trade :

Gold index de 2007 à 2011

Mise à jour du 16/12/2011 :

J'ai commencé hier à prendre position à la hausse en CFD autour de 1565 $, zone de support sur lequel le Gold Index a rebondit 5 fois cette année. La position a été renforcée ce matin à 1583 et les stops sont désormais positionnés en break even  :

Mois de décembre 2011 en UT 1 heure.

Bonne fin de semaine !

Par Jean Christophe Bataille

Sans vouloir triompher, Futures avait prévu le règlement temporaire de la crise européenne dans son dernier article. Futures a fait acheter de façon large des actions à CAC 2950, 2850 et 2750 puis a fait prendre des bénéfices sur un quart des positions à 3250. Nos bénéfices sur nos achats les plus bas correspondent, à l'instant où j'écris, à 3350- 2750 = 600 points de CAC. Nous comptons désormais revendre encore un quart de ces positions dans l’euphorie en cours des marchés abaissant ainsi d'autant le coût moyen d'acquisition de ces titres, permettant de supporter sans moins-value une nouvelle période de baisse. Si on se remémore que Futures à conseillé d’acheter massivement des actions en mars 2009 alors que le CAC était sous 2500, le track record du site devient impressionnant sur les décisions d’investissements en actions.

Les déflationnistes se trompent car ils attendent une grande vaque de baisse vers un CAC à 1000 points comme celle qui a sévi dans les années 30 au USA. Le délitement des monnaies et la croissance inéluctable des émergents désormais découplés fait que cette descente abyssale n’aura pas lieu et que les indices vont plutôt stagner dans une volatilité très importante à moyen-long terme. Notre objectif de baisse maximum reste à 2400 points pour le CAC si l’on tient compte de l’actualisation de la valorisation des titres du CAC en euros courants.

La prochaine baisse interviendra lorsque les medias vont se focaliser sur la situation américaine et son potentiel stagflationniste ou sur la situation prétendument difficile de la Chine. Au passage, la croissance chinoise reste supérieure à 9 % et son modèle de croissance est en train de se tourner radicalement vers la consommation intérieure. La monnaie chinoise va probablement s’apprécier, valorisant les obligations en yuans que nous détenons en portefeuille depuis plus d’un an. Je ne crois pas que les chinois répèteront les erreurs des japonais lors des accords de Plazza. Ils n'accepteront pas une réevaluation rapide du Yuan. Celle-ci devrait se faire dans des conditions de sécurité suffisantes pour l'économie chinoise.

Futures tient le cap de ses investissements et le montant patrimonial se maintient parfaitement dans la crise grâce à un timing d’achat-vente adapté sur les actions et grâce aux investissements à crédit sur l’immobilier initiés en 2010 alors que les emprunts à taux fixes était passés sous les 3% pour des rendements locatif à 6% dans les SCPI et à 7 ou 8 % sur des opérations individuelles lourdes en volumes et en prix (petits immeubles dans l'ancien en province). De l'immobilier amorti a été cédé au maximum du marché l'an dernier pour dégager du cash. Ce recyclage de l'immobilier a permis de sortir des plus values en franchise d'impot sans subir le durcissement actuel de la fiscalité généré par l'endettement excessif de la France.

Pour les gens dont le patrimoine dépasse 1.5 million d'euros, le patrimoine de Futures se décompose aujourd'hui comme suit :

Je ne publie pas de patrimoine de montant inférieur à 1.5 Millions d'euros mais les arbitrages sont les mêmes.

Précision importante : le ratio immobilier représente, comme dans une déclaration ISF, la partie amortie du bien soit sa valeur vénale inscrite à l'actif otée du capital restant dû inscrit au passif. En cas de nouvelle acquisition, il correspond à l'apport en fond propre mais est amené à croitre avec l'évolution et l'amortissement du crédit.

Par Jean Christophe Bataille.

Analyse technique

Le rectangle de consolidation à l'oeuvre sur le CAC 40 cet été n'est pas allé jusqu'à son objectif de 2420 mais a tout de même porté les cours à 2690. Soit une progression d'une fois le range 2980-3260, ce qui est une évolution alternative classique de ce type de figure chartiste. Les récentes statistiques économiques américaines meilleures qu'attendues ont fait rebondir les marchés et ont diminué la force de l'impulsion baissière.

La configuration graphique qui prévaut désormais en base journalière est celle d'une épaule-tête-épaule inversée :

Celle-ci a un objectif théorique de 3260 qui est la borne haute du rectangle de consolidation précédent. Il est intéressant de constater que la deuxième épaule est un peu plus haute, que le RSI est en ascension et que la résistance à 3070 a été nettement franchie en clôture vendredi à 3095. Je rappelle toutefois que cette prévision est probabiliste et que l'évolution peut être tout autre en fonction des news de marché. C'est cependant celle qui a le plus de chance de se produire. Cette analyse aurait pour intérêt de fixer le niveau optimum des prises partielles de bénéfices sur les actions françaises ou même européennes que nous avons achetées dans la panique des marchés si le CAC 40 poursuivaient leur hausse en direction de 3260.

Analyse économique fondamentale

Les Etats Unis

Les derniers éléments de statistiques économiques américaines ont plutot agréablement surpris. Pour exemple :

Manufacturing PMI 51.1

ISM Manufacturing PMI 51.6

Construction Spending m/m 1.4%

ISM Manufacturing Prices 56

Total Vehicle Sales 13.1 M

ADP Non-Farm Employment Change 91k

Unemployment Claims 401k

Non-Farm Employment Change 103k

Wholesale Inventories m/m 0.4 %

Tous sont meilleurs qu'attendus.

La question désormais posée est celle du soft-landing de l'économie américaine. Allons vers une récession ou vers un atterrissage en douceur ?

L'Europe

L'Europe empêtrée dans ses dissensions politiques ne parvient pas à parler d'une seule voix pour faire face à l'insolvabilité de la Grèce et la nécessaire recapitalisation des banques. Les récents discours des dirigeants européens montrent toutefois que ceux-ci sont plus dans la négociation musclée que dans une véritable impasse.

La Chine

La Chine ralentit après avoir resserré l'étau monétaire et la quasi-stagnation des états occidentaux mais sa croissance va rester supérieur à 4 ou 5%.

Les grandes économies mondiales qui ont beaucoup inquiété les investisseurs ces derniers mois ne sont donc pas en si mauvaise posture pour l'instant et ce sont les USA qui donnent le tempo.

Comme toujours les bourses, après avoir vu tout en noir, ont regagné un peu d'optimisme.

Les monnaies et l'inflation

L'inflation n'a pas véritablement baissé malgré le fort ralentissement économique mondial et la baisse des matières premières. Que les économies aient récemment touché le fond ou que, contrairement aux statistiques US récentes, une nouvelle récession se creuse, les économies émergentes finiront par flamber à nouveau par le simple fait que la part des exportations vers l'occident dans leur PIB a beaucoup diminué (14 % seulement par exemple pour la Chine). La prochaine poussée de croissance mondiale va donner encore plus d'inflation importée dans un contexte de croissance occidentale assez faible.

Arbitrages 

Arbitrages actions et obligations

Arbitrages récents.

Sans préjuger du futur, nous avons amassé un bon nombre d'actions, en direct ou sous forme de FCP, dans les paniques successives de cet été : actions européennes de rendement, quelques actions de croissance au rabais et des matières premières massacrées comme les parapétrolières, les gazières mais aussi les producteurs de potasse et les acteurs du monde agricole.

De l'or et de l'argent ont été achetés a la faveur des baisses récentes sous la forme de FCP miniers.

Des shorts sur obligations américaines ont été accumulés sur des valorisations très basses des taux US.

Des FCP obligations indexées sur l'inflation ont été cédés.

Arbitrage à venir

Si les marchés reprenaient de la hauteur nous prendrions des bénéfices partiels autour d'un niveau de CAC 40 correspondant à 3260. Dans le cas inverse, nous continuerions à accumuler à la baisse des titres en direction de CAC 2420.

Arbitrages immobiliers

Mes prévisions d'inflation à quelques années vont vers une augmentation progressive des IPC. Les taux d'emprunt sont à nouveau à la baisse. Il convient donc d'en profiter pour contracter de nouvelles dettes à taux fixe afin d'acquérir des biens tangibles flottant sur l'inflation. L'effet de levier du crédit et la dévalorisation monétaire ne peut que rentabiliser ce type d'investissement même si l'immobilier peut baisser en monnaie constante. L'immobilier français dans les centres-villes de province n'est pas le plus mal placé. La baisse récente des taux et la baisse des prix liée au durcissement de la fiscalité sur les plus values pourraient être une opportunité pour les gens qui ne sont pas pressés de revendre les biens acquis. Je suis en train de projeter une nouvelle opération à crédit et à taux fixe. Il serait possible dans les suites que je cède de l'immobilier amorti en contrepartie pour refaire du cash si besoin.

Allocation d'actifs

Pour les gens dont le patrimoine type de Futures dépasse 1.5 million d'euros, il se décompose aujourd'hui comme suit :

Je ne publie pas de patrimoine de montant inférieur à 1.5 Millions d'euros mais les arbitrages sont les mêmes.

Précision importante : le ratio immobilier représente, comme dans une déclaration ISF, la partie amortie du bien soit sa valeur vénale inscrite à l'actif ôtée du capital restant dû inscrit au passif. En cas de nouvelle acquisition, il correspond à l'apport en fond propre mais est amené à croitre avec l'évolution et l'amortissement du crédit.

Par Jean Christophe Bataille.

Le CAC 40 est donc venu combler son gap mais n'a pas rejoint la borne haute du rectangle de consolidation. Au contraire, l'indice a franchi à la baisse la borne inférieure à 2980. Aujourd'hui 12 septembre le CAC a dessiné un nouveau gap sous 2980, puis est venu toucher en journée 2850. Cela a été pour moi l'occasion d'acheter à nouveau des valeurs massacrées. L'accélération baissière devrait donc se poursuivre en direction de 2420. Il est possible qu'avant cela, l'indice décrive un pull back en direction de 2980 pour combler son nouveau gap puis rechuter ensuite par vagues de baisses successives. Ce scénario est le plus probable mais il faut se rappeler que ce pronostic est statistique et qu'il faut assortir les positions baissières d'un stop et ne spéculer que sur de faibles volumes. En revanche, les niveaux actuels jusqu'à l'objectif de 2420 sont à mon avis de très bon points d'accumulation en actions francaises et allemandes au rabais. Les USA ne sont pas aujourd'hui sous le feu des medias mais nul doute que leur tour viendra. Les matières premières et les émergents devraient ensuite suivre la baisse américaine et revenir à un prix très abordable. Il faut donc posséder de solides réserves de cash pour cet automne.

Par Jean Christophe Bataille

Devant l'incertitude actuelle des investisseurs, un retour à l'analyse chartiste permet d'apporter un élément supplémentaire à la réflexion.

Observons le Graphe du CAC 40 en UT days (le graphe visualise 3 mois d'évolution de l'indice) :

Depuis le retour de la tendance baissière, le CAC 40  à buté sur les bornes d'un rectangle de consolidation bien dessiné avec 4 points de retournement entre 2980 et 3260.

Le retour vers 2980 est probable sur les données de l'orientation du stochastique en période de range régulier. Voir article formation analyse technique :

http://futures.over-blog.com/article-formation-cfd-et-forex-n-8-le-stochastique-46906207.html

Le contexte économique va, lui aussi, plutôt dans ce sens.

La théorie chartiste nous dit que tout franchissement durable vers le haut ou vers le bas créerait une accélération des cours vers le haut ou vers le bas avec un objectif égal à deux fois le range de consolidation, soit 560 points, soit CAC 2420 pour la baisse et 3820 pour la hausse :

http://futures.over-blog.com/article-formation-cfd-et-forex-n-13-le-rectangle-de-consolidation-48119627.html

Le CAC 40 peut également rester dans son range de façon prolongée.

L'évolution de l'indice pour l'automne va dépendre essentiellement du news flow et des statistiques économiques américaines. Un simple ralentissement de l'économie ferait remonter rapidement le CAC vers 3820, l'anticipation d'une récession le conduirait vers 2420 points. L'aggravation de l'insolvabilité des PIGs pourrait également précipiter l'indice vers ce niveau. 

L'observation de ces franchissements peut nous conduire à utiliser des produits dérivés baissiers ou haussiers dans le cadre de swings prolongés en mobilisant la partie spéculative de nos avoirs. Elle permettra aussi dans le cadre de notre politique d'investissement d'optimiser nos opérations d'accumulation à la baisse ou de revente à la hausse avec des objectifs plus précis.

A titre personnel, je reste très pragmatique mais baissier. Je me prépare à investir à nouveau du cash dans les actions car l'hypothèse du retour vers 2980 est hautement probable et le franchissement en direction de 2420 est de plus en plus plausible.

Par Jean Christophe Bataille.

Les moments que nous vivons sont assez rares. Ce sont de vraies périodes de panique, les seules qui permettent de gagner de l'argent en bourse. La raison est simple : les investisseurs se débarrassent de leurs actions et achètent de la dette. Ils ont bien sûr une raison de vendre : la récession nous guette ... Bientôt, ils auront une raison de racheter : lorsqu’une reprise sera en vue. Et là, nous engrangerons des bénéfices. Beaucoup vont me dire qu’on ne connait pas le plus bas et qu’il faut attendre. Certains me diront même que les cours vont aller beaucoup beaucoup plus bas. Ce sont les déflationnistes. Ceux la n’achèteront jamais sauf à la hausse ! Pire, quand le marché remontera ils continueront à shorter le marché en perdant beaucoup d’argent ! D'autres vont me dire qu'il n'y aura pas de reprise, que la fin du monde est proche ! Ce sont les catastrophistes. Plus ces pessimistes seront nombreux plus il faudra acheter ! Pour une raison très simple : les émergents vont continuer à tirer la croissance mondiale. Cette crise n'est pas une crise de l'expansion économique globale, c'est la crise des monnaies occidentales. Elle finira dans l'inflation. Et dans l'inflation, il faut posséder des biens tangibles : métaux précieux, matières premières, parts de sociétés et immobilier et ne prêter d'argent à personne, surtout pas aux états occidentaux ! Car soit ils feront défaut, soit ils se débrouilleront pour servir des taux d'intérêt ridicules.

Plus les prix baissent, plus il faut acheter. Cela se fait mécaniquement car quand les prix diminuent, vous achetez avec la même somme plus d'actions. Il faut accumuler dès qu'on est au dessous de CAC 3000 et tout au long de la baisse en se fixant CAC 2400 comme horizon. A ce niveau tout le cash devrait avoir été dépensé. Si le marché baissait sous CAC 2400, il sera toujours possible de vendre les obligations émergentes ou High Yield du patrimoine type de Futures pour racheter encore.

Paradoxalement, les moments de panique et de baisse très forte des marchés sont les moments les plus sûrs pour acheter des actions à moyen ou long terme. Pour optimiser ses achats, il faut toujours acheter quand la panique est à son comble. C’était le cas hier matin, vendredi 19 aout 2011. J'ai acheté au niveau CAC 2950 des actions de tout acabit en France et en Allemagne.

J'ai aussi commencé à accumuler des fonds matières premières qui retrouvent des niveaux alléchants.

Je poursuis mes achats de shorts obligataires US (assurance krach obligataire) sur le 20 ans et le 10 ans car le T Bond sert 2 % d'intérêt quand l’inflation réelle est probablement à plus de 4 %. Du jamais vu ! Et cela alimente la hausse de l’or. Les taux d’intérêt réels sont négatifs sur toutes les portions de la courbe des taux et celle-ci s’aplatit de plus en plus. 

Les actions US en revanche sont encore chères, il faut attendre, sauf pour certaines matières premières. Les matières premières australiennes et canadiennes sont les plus intéressantes car elles vaudront beaucoup plus cher dans quelques années et les monnaies de ces pays risquent de s'apprécier. La planète ne va pas s’arrêter de tourner et les émergents vont en consommer de plus en plus, pétrole, gaz et matières premières agricoles en tête. Dans trois mois, nous sommes 7 milliards sur la planète et rien, pour l’instant, ne parait capable d’endiguer la croissance démographique mondiale.

C’est le temps des soldes. Profitez en ! Ca ne durera pas.

Le patrimoine type supérieur à 1.5 Millions d'euros, après avoir dégagé du cash en juin, a accru son allocation action en tendant vers les proportions prévues à l'époque :

http://futures.over-blog.com/article-stagflation-forecast-juin-2011-74313701.html

Il est pour l'instant réparti comme suit :

Le compartiment Or physique a encore augmenté mécaniquement du fait de son appréciation. Le compartiment actions à fort rendement a évolué à la hausse. Des actions européennes de croissance ou cycliques très présentes en Asie ont également été achetées. Elles accompagnent la croissance émergente avec des PER à 10 pour 2012. L'accumulation de shorts obligataires US a porté notre allocation sur ce poste à 2%. Vous trouverez quelques uns des titres achetés récemment dans les commentaires de l'article précedent :

http://futures.over-blog.com/article-le-sommet-franco-germanique-du-16-aout-2010-un-virage-historique-81733626.html

Nos achats vont se poursuivre au fur et à mesure de la baisse. Je continuerai à en faire part en temps réels dans les commentaires du blog.

Je ne publie pas de patrimoine de montant inférieur à 1.5 Millions d'euros mais les arbitrages sont les mêmes.

Précision importante : le ratio immobilier représente, comme dans une déclaration ISF, la partie amortie du bien soit sa valeur vénale inscrite à l'actif otée du capital restant dû inscrit au passif. En cas de nouvelle acquisition, il correspond à l'apport en fond propre mais est amené à croitre avec l'évolution et l'amortissement du crédit.

Par Jean Christophe Bataille

Analyse macro économique et mise au point

L'économie mondiale ralentit et l'insolvabilité des pays occidentaux augmente mécaniquement puisque les recettes fiscales vont diminuer et le ratio dettes sur PIB va augmenter. J'entends parler de déflation. Une déflation est un renchérissement de la monnaie lié à la destruction-disparition de celle-ci lors de forts volumes de défauts de paiement subis par des acteurs privés. Exemple : 1929 (bourses) ou 2008 (immobillier subprime). Qu'observe-t-on aujourd'hui ? Les faillites privées ont été absorbées par les banques centrales et les états occidentaux. Ces derniers produisent un surcroît de monnaie en maintenant grandes ouvertes les vannes du crédit et rachètent de la dette publique avec de la monnaie émise en excès. Il s'agit tout simplement d'inflation monétaire. Il n'y a pas de poussée déflationniste actuellement mis à part certaines déflations d'actifs comme celle de l'immobilier américain qui subit la pléthore d'offres occasionnée par ses excès antérieurs. Grâce à l'action des banques centrales, les prix à la consommation restent largement à la hausse partout dans le monde. Il ne faut pas confondre la déflation qui est un phénomène monétaire gravissime et la récession qui concerne la croissance économique et qui peut s'accompagner d'une désinflation par baisse de la pression à la hausse sur les prix. Le prix des actions baissent parce que la croissance est à la peine, certainement pas parce que nos monnaies se renchérissent. Je persiste et signe, comme de nombreux économistes américains, je pense qu'il n'y aura pas de salut dans cette crise sans inflation. Elle se fera au détriment des porteurs d'obligations.

Diversification du patrimoine : la clé du succès

Ceux qui me lisent depuis longtemps savent que la diversification des actifs est pour moi une des clés du succès en gestion de patrimoine. Entre les gourous qui prédisent une krach boursier tous les mois et les permabulls qui pensent que les arbres montent au ciel, l'investisseur n'aura jamais de repère suffisamment fiable pour prendre des positions tranchées sur un seul actif. Ce type de gestion monoproduit qui ne protège pas des aléas sur le sens ou le timing des marchés est le moyen le plus sûr de perdre de l'argent. La première des choses pour les gens dont le patrimoine ne respecte pas cette règle de diversification est de profiter de l'évolution actuelle des marchés pour tendre vers ce type de gestion. Le patrimoine type de Futures a évolué récemment avec la chute des actions et enregistre une légère hausse du fait de la forte augmentation de l'or physique. Pour les gens dont le patrimoine dépasse 1.5 million d'euros, il se décompose comme suit :

Gold

L'or physique sous forme de napoléons CPR sous sachets scellés a très fortement augmenté car la prime à la vente est désormais de 20 % ce qui accroit mécaniquement notre allocation Or.

Les mines d'or au contraire ont peu profité de la hausse et leur allocation est proche de la précédente. A noter un ratio HUI / GOLD à nouveau en chute alors que le ratio GOLD / OIL est en augmentation. Il devrait se matérialiser prochainement une bonne opportunité d'achat sur les mines. Je renforcerai à cette occasion Dynamic Precious Metal (mines juniors).

Silver

Nous sommes en faible gain sur Silver Wheaton alors que le métal reste près des 40 $. Un retour du métal vers 33 $ serait pour moi l'occasion de renforcer encore avec d'autres minières "pure players". Les seuils de 31 $ et de 27 $ seraient d'autres opportunités pour racheter. La encore le ratio mines / physique parait favorable alors que le pétrole baisse.

Une sélection de pure players :

ENDEAVOUR SILVER

FIRST MAJESTIC SILV

GREAT PANTHER SILVER LTD

ISHARES SILVER TR

SILVER STD RES INC

SILVER WHEATON CORP

SOUTH AMERICAN SILVER CORP

Titres de créances

Produit monétaires chinois en Yuan

Obligations émergents

Obligations taux indexées sur l'inflation

Obligations High Yield

Les allocations de ces titres obligataires ou monétaires plutôt à l'abri des problèmes qui nous attendent en occident ont été peu modifiées. Seule la ligne obligataire à taux indexé à été réduite car le risque de haircut devient plus important avec la crise de solvabilité européenne. Faire très attention à la composition des fonds !

Trackers short sur obligations

Nous avons augmenté cette poche d'investissement sur les niveaux actuels en profitant d'une baisse encore plus importante que prévue des trackers supports.

Les taux ont chuté avec les anticipations de double dip mais le 10 ans américain ne peut pas rester durablement à 2.5 % quand les prix à la consommation flambent. Certes le fort ralentissement voire la récession qui se profile va induire une désinflation sur les prix mais nous savons que la croissance des émergents et les inévitables créations monétaires à venir vont relancer les prix à la hausse selon des mécanismes désormais bien identifiés (salaires émergents, cout matières, appréciation des devises émergentes). Si la récession dure, la baisse de la capacité des américains à rembourser la dette souveraine va diminuer encore et les agences de notation ne vont pas continuer à donner un triple A à la dette US. Or la moindre dégradation de la dette US signifiera flambée des taux ! J'apprends en rédigeant cet article que Standard and Poor vient de passer à l'acte. Ces positions short devraient apporter de bonnes plus values la semaine prochaine.

Actions

Nous detenons actuellement en patrimoine 14 % d'actions. Ce pourcentage devrait passer à 20 % au plus bas de la baisse des marchés boursiers

Actions chinoises compartiment A et B en yuan

Ce compartiment montre une forte résistance à la baisse et il a très peu évolué ces derniers jours. Il sera augmenté si les actions domestiques chinoises suivent l'évolution des bourses occidentales.

Actions émergents

Leur baisse n'est pour l'instant pas assez significative pour renforcer cette allocation, nous sommes encore très au dessus de nos prix d'achats. Les fonds comme Carmignac investissement, Carmignac émergents, Pictet Great China restent à un niveau très élevé. 

Energie - Matières premières

Compartiment disparate avec des FCP que nous avons acheté bien en dessous des cours actuels en 2009 - 2010 et des achats directs en actions plus récents en moins value comme le Gaz qui à mon avis à un potentiel de baisse très limité car déjà survendu. La forte évaluation des matières premieres est particulièrement criante avec Lynas qui vaut aujourd'hui 1.37 € alors que nous l'avons acheté à 0.83 mi-2010. Outre la situation spécifique des terres rares, c'est l'énergie qui nous intéresse en priorité car les capacités de production ne suivront pas la demande des dix prochaines années et les prix de l'énergie vont de plus flotter sur l'inflation. Les parapétrolières françaises commencent à se rapprocher de notre prix d'achat moyen lors de notre deuxième achat en 2010. Nous avions déjà revendu fin 2009 des parapétrolières achetées en avril 2009 :

BOURBON

CGG VERITAS

ENTREPOSE CONTRACTING

TECHNIP

VALLOUREC

Il deviendra bientôt intéressant de les renforcer pour le long terme et de prendre des positions sur d'autres titres comme :

AMYRIS INC

FUGRO

GEVO

SBM OFFSHORE

STATOIL ASA

SUNCOR ENERGY

Le gaz pourra être progressivement renforcé à la baisse :

APACHE CORP

CHART INDS INC

CHENIERE ENERGY

CHESAPEAKE ENERGY CORP

CLEAN ENERGY FUELS CORP

ENCANA

HESS CORP

ROSETTA RESOURCES INC

WESTPORT INNOVATIONS INC

A noter que beaucoup des parapétrolières françaises pourraient souffrir à court terme d'une éventuelle baisse du dollar puisqu'elles facturent dans cette monnaie.

Actions défensives européennes à gros rendement

Un poste qui a perdu moins que les valeurs cycliques et qui surtout garantit un rendement pérenne à long terme. Le cours de l'action baisse mais le rendement monte assurant un ROI constant sur le long terme. Ce type de placement est pour moi meilleur que l'immobilier cash.

Je rappelle qu'une société est un bien tangible et qu'elle constitue une mise à l'abri contre l'inflation.

Actions de sociétés innovantes

Nouveau poste à créer pour les gros patrimoines si le secteur subit une forte consolidation avec la baisse des marchés. Quelques exemples de sociétés américaines à fort potentiel à acheter massacrées :

AMERICAN SUPERCONDUCTOR CORP

DENDREON CORP

GERON CORP

IMMUNOGEN INC

ISIS PHARMACEUTICALS INC

NVE CORP

VERTEX PHARMACEUTICALS INC

Immobilier

Ceux qui ont acheté à crédit et à taux fixe l'an dernier avec des rendements supérieurs à 6 % et des taux d'intérets à 3% vont probablement faire une très bonne affaire à long terme car l'inflation devrait être importante dans les années à venir. Une fenêtre pourrait s'ouvrir pour les acheteurs en cash avec une baisse de l'immobilier en monnaie courante pendant deux ans si la fuite devant la monnaie n'est pas trop forte. Sinon l'immobilier ne baissera pas en monnaie courante. Il se dévalorisera en monnaie constante pour redescendre progressivement en direction du canal de Friggit.

Le patrimoine type doit donc évoluer à la fin de la baisse boursière en cours vers cette allocation :

Charge à chacun de trouver le bon timing d'achat, une baisse profonde ne pouvant être exclue. Je pense toutefois que la chute des actions devrait rester limitée du fait du délitement des monnaies. A noter que les titres de créances constituent une réserves de cash en cas de baisse des marchés plus importante que prévue.

Par Jean Christophe Bataille    

Anticipation sur le Gold Index

Je soutiens depuis 2008 que l'économie occidentale évoluera vers une stagflation, c'est à dire une croissance faible et une inflation. La typologie de cette inflation est à la fois monétaire et importée.

Ben Bernanke ou Helicopter Ben avait clairement annoncé son intention de ne pas laisser la dette privée américaine renforcer le dollar et bloquer le système bancaire. Au delà du fait que les banques auraient dû être nationalisées, j'ai déjà dit combien cette politique monétaire me paraissait pertinente et pourquoi elle avait évité une crise déflationniste majeure.

La socialisation des pertes engagées par de nombreux pays à la suite de l'action de la FED n'est toutefois pas neutre sur le plan monétaire. En effet, le bilan des banques centrales s'est beaucoup élargi et elles sont désormais à la limite de leur solvabilité. Les états sont endettés au delà du raisonnable et à l'inflation importée secondaire à la surchauffe émergente, à l'inflation monétaire crée par les banques centrales, risque de s'ajouter une inflation liée à une fuite devant la monnaie.

Je ne vois pas où la déflation avec renforcement du dollar et de l'euro avancée par certains pourrait trouver sa place à la faveur d'une rechute de la croissance mondiale. Tout au plus observerait-on une baisse de l'inflation importée à laquelle se substituerait une hausse de la défiance envers les monnaies occidentales encore beaucoup inflationniste dans les pays les plus insolvables.

Je ne comprends pas non plus ceux qui pensent que l'or devrait rechuter durablement à la faveur d'un double dip. Traditionnellement, lorsque les actifs tangibles, immobilier, matières premières, actions de société chutent à la faveur d'une forte récession, les investisseurs ont effectivement tendance à tout vendre y compris l'or pour récupérer du cash dans la perspectives de racheter ces biens tangibles moins cher plus tard. Cela se traduit par un renforcement de la monnaie qui est désinflationniste par essence.

La question posée aujourd'hui est de savoir vers quelle monnaie pourraient se tourner les investisseurs durant cette course au cash ... Aucune d'entre elle n'a pu maintenir sa valeur contre l'or ces 10 dernières années ! Même le Franc suisse s'est déprécié ! Autrement formulé, si l'économie mondiale venait à rechuter après le Quantitative Easing 2, la course au cash revaloriserait un peu toutes les monnaies y compris la plus fiable d'entre elle : l'or.

Ce mouvement serait accompagné d'une baisse moins forte que prévu de la valeur des matières premières qui constituent elles aussi un véhicule pour stocker de la valeur et racheter ensuite des biens qui auraient eux chuté plus fortement comme les actions des entreprises cotées.

Je crois de toute façon que cette course au cash englobant les métaux précieux ne durera pas. Car si la Grèce pays acculé peut subir le diktat du FMI et de la communauté internationale, un pays comme les Etats-Unis ne peut sortir de la crise qu'en générant une inflation qui ne demande qu'à s'envoler.

Peut-on imaginer l'Amérique faire défaut sur sa dette ? Et si c'était le cas, n'y aurait-il pas rapidement une hyperinflation incontrôlable sur le dollar et un effet dépressif majeur avec quasi slumpflation !

Je fais donc le pari que le plafond de la dette américaine sera rehaussé et que la FED trouvera une nouvelle appellation pour définir sa prochaine émission monétaire non conventionnelle. En échange les républicains obtiendront une restriction des dépenses budgétaires qui limitera la croissance américaine et donc sa capacité à rembourser sa dette.

La question que je me pose de plus en plus est que va faire l'Allemagne dans ce contexte ...

Dans tous les cas, l'or va continuer sa hausse. Et aujourd'hui, il est encore bon marché !

Comparaison or physique et mines d'or

Ratio HUI/GOLD

Intéressons nous maintenant aux mines d'or et surtout au ratio HUI/GOLD. Le ratio de la valeur des mines sur celle de l'or physique évolue de la façon suivante :

Celui-ci a retrouvé la valeur qu'il avait en juillet 2009 soit 0.325. C'est à dire que les mines d'or sont actuellement sous évaluées par rapport à l'or physique.

GOLD/OIL ratio

Il faut savoir aussi que le prix des mines d'or est souvent corrélé au prix du pétrole car l'extraction étant très énergivore, ce prix influence négativement les marges d'exploitation des mines. Pour savoir ce qu'il en est, regardons l'évolution du Gold Oil ratio en prenant pour référence le WTI américain :

Nous voyons que ce ratio est stable, voire en légère ascension en ce moment, et que rien ne justifie la baisse des mines d'or par rapport au physique mis à part une anticipation de baisse importante du physique à laquelle je ne crois pas.

Allons plus loin ! La baisse du pétrole qui se produirait en cas de double dip ne pourrait que faire monter ce ratio, rendant les mines encore plus rentables...

Autrement dit les mines d'or ne sont pas chères.