Par Jean Christophe Bataille

La récente hausse de 15 % des mises en chantier aux Etats-Unis est un indicateur indubitable du démarrage d'un nouveau cycle immobilier. Le deleveraging est terminé et l'activité dans ce secteur est à nouveau sur des rails. Ce n'est pas étonnant quand on connait la réactivité et le pragmatisme du pays. Les prix dans l'immobilier ancien sont en train de grimper et parler de déflation aux USA aujourd'hui n'a aucun sens. Le seul pays encore en déflation d'actifs dans le monde est l'Espagne qui a usé du refinancement hypothèquaire bien au delà de la raison alors qu'il dispose de peu de relais de croissance.

Le risque majeur en Amérique est désormais le fiscal cliff et le développement d'un sentiment d'insolvabilité de la dette souveraine si des mesures budgétaires comme celles qu'ont prises tous les pays d'Europe (à part peut être la France socialiste qui rechigne à couper dans ses dépenses publiques) ne sont pas votées. Le résultat pourrait être un affaiblissement du dollar contre beaucoup de monnaies dont l'euro.

L'issue de la période électorale US risque d'etre agitée sur les marchés obligataires et nous gardons précieusement nos lignes short sur le 20 ans américain qui constituent pour nous une assurance contre la hausse des taux.

Pour le reste nous restons positionnés sur les actions à hauteur de 15 % à 20 % du patrimoine en insistant sur les émergents, sur les matières premières et désormais un peu plus sur l'Europe qui est largement sous évaluée par rapport aux USA. Un recul est possible lorsque le VIX atteindra 14 mais il est impératif de posséder des actions dans l'environnement stagflationniste monétaire actuel.

L'immobilier à crédit et l'or constituent respectivement 50 % et 20 % du patrimoine. Les 10 % restants étant alloués à divers investissements comme, entre autre, les obligations émergentes en monnaie locale.

D'une façon générale, la croissance va rester lente et les monnaies vont continuer à se dévaloriser. Le Yuan a d'ailleurs atteint cette semaine un sommet contre dollar et euro. Ce mouvement a été anticipé sur Futures il y a déjà deux ans. Il ne peut que se poursuivre.

Bonne fin de semaine !

Par Jean Christophe Bataille.

Contrairement à ce qu'il avait promis, Francois Hollande a annoncé hier soir un plan d'austérité de 10 milliards d'euros dans la fonction publique et a souhaité trouver 20 milliards d'euros de recettes supplémentaires dans les hausses d'impôt. Cela fait beaucoup plus de pression fiscale que d'économie dans les dépenses de l'état, mais ces mesures ont tout de même pour effet de rendre crédible le budget de la France et un possible retour à l'équilibre budgétaire en 2014. La différence entre le discours électoral de Francois Hollande et la réalité de ses actes d'aujourd'hui tient à une personne : Angela Merckel. Les théories électorales du nouveau président sur l'intêret des relances par le budget en situation d'endettement ont totalement disparues depuis qu'il a compris qu'en cas de dérapage budgétaire, la France pourrait perdre la confiance des investisseurs et son AAA. Dans cette éventualité, l'aide des fonds de soutien commme le MES et les nouvelles mesures de monétisation dont est désormais capable la BCE seraient assorties d'une perte totale de souveraineté de la France avec un contrôle direct des finances publiques françaises par l'Allemagne et la BCE . En deux mots la France se trouverait rapidement dans la situation de l'Italie et de l'Espagne. Les Allemands ne se sont pas privés de le faire savoir au nouveau président.

Ce virage à 180 ° est salutaire pour notre crédibilité internationale et vient conforter la place de l'euro dans le monde après les nouveaux pouvoirs donnés à la BCE avec l'OMT. Je crois que l'euro est, en tout cas pour un temps, amené à s'apprécier, et il pourrait être intéressant de prendre des positions à la hausse sur l'euro sur repli. J'avoue être très heureux de ce leadership allemand dans le cadre d'une Europe dont l'unité politique s'accroit d'années en années. Les dirigeants allemands parviennent à mélanger rigueur et pragmatisme avec beaucoup de brio : oui à une monétisation potentiellement inflationniste mais garante de conditions de financement intéressantes et d'un désendettement accéléré, non aux dérapages budgétaires. Je garde tout mon optimisme sur l'évolution du continent à long terme.

Moins heureuse était la sortie du président sur Bernard Arnault au cours de laquelle il est apparu embrouillé et menaçant, donnant le sentiment que la France partage le triste privilège avec Cuba et la Corée du Nord d'être un pays dont on ne peut pas partir si on estime qu'il ne nous convient plus. Ce travers des socialistes français à des relents de cryptocommunisme toujours aussi insupportables.

Bonne semaine !

Jean Christophe Bataille.

Les prix de l'or et de l'argent ont grimpé comme prévu. Le pétrole, qui était pourtant en situation de surachat, continue, lui aussi, à s'apprécier. Il ne s'agit ni de reprise économique, ni de spéculation sur les matières premières. La raison de cette ascension des prix est simple, les investisseurs anticipent une nouvelle phase d'inflation monétaire via le dollar et probablement l'euro. Le prix des biens tangibles commence à traduire ce mouvement stagflationiste. Encore une fois, on ne sortira pas de la crise de la dette sans la noyer dans la création monétaire. C'est une issue inéluctable et les allemands eux-même commencent à se rallier à cette analyse. Pour en avoir la preuve, il suffit d'observer le clash entre le président de la Banque Centrale d'Allemagne et Angela Merckel.

Mais la montée des prix ne suffira pas à tuer la dette. Seule une augmentation équivalente des salaires en monnaie courante est capable d'accélérer le désendettement global des pays occidentaux. Si un deuxième tour salarial ne se manifeste pas, le prix des biens augmentera par l'inflation monétaire mais les acteurs économiques n'auront ni les moyens suffisants pour les acheter, ni l'argent nécessaire pour assumer une fiscalité en forte augmentation. Le cas des grecs est significatif en la matière, il faudrait que la monnaie dans laquelle ils doivent de l'argent se déprécie fortement et que leurs salaires grimpent d'autant pour que leur dette diminue vraiment. Nous devrons toutefois attendre quelques années et la reprise chez les émergents pour que les produits fabriqués à bas coût chez les émergents augmentent significativement car seule la montée de nos indices des prix, dans lesquels leurs produits sont surpondérés, autorisera une accélération des salaires en occident. Cette justification par les indices viendra appuyer des revendications sociales qui ne peuvent que croitre avec l'évolution de la crise actuelle. L'ensemble des acteurs du monde économique et politique aboutira au même constat : si la compétitivité sur les salaires permet de donner un avantage concurentiel aux pays qui la pratiquent, elle revient à mettre en place un jeu à somme nulle lorsqu'il est pratiqué par tout le monde. La montée des salaires devient mon anticipation principale pour les prochaines années et ce, malgré un chômage élevé.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

J'ai déjà dit dans un article précédent sur je ne croyais pas à un effondrement des prix de l'immobilier en France. Le déficit d'offre est quantifié à 800 000 logements dans le pays et il nous faut construire au grand minimum 250 000 nouveaux logements par an pour répondre à la demande selon les évaluations de l'état. Chaque année, 200 000 personnes entrent en France au titre de l'immigration régulière. Le bon niveau de natalité, la décomposition des familles, la régulation sur le prix des loyers, la fin du Scellier, la difficulté qu'auront les collectivités territoriales pour financer des logements sociaux et l'extrême prudence dont font preuve et ont toujours fait preuve les banquiers français, ne vont pas arranger le déficit de production de logements. A titre de comparaison, nos voisins sont beaucoup plus fragiles. Les propriétaires allemands se disputent les locataires tant l'offre est supérieure à la demande. Ne parlons pas de l'Espagne où de nombreux appartements restent vides depuis 2008. Dans la déflation de 2008, l'immobilier français a à peine vacillé et l'heure est aujourd'hui au surendettement souverain et à la dévalorisation par l'inflation monétaire. Autant dire que les prix ne risquent pas de réintégrer le tunnel de Frigitt en euros courants. La réalité, c'est que les français dépensent une proportion plus importante de leurs revenus pour se loger que leur voisins. Il n'est pas question de bulle puisqu'il n'y a eu aucun abus en termes d'attributions du crédit. La France n'a tout simplement pas assez construit de logements par rapport à sa croissance démographique au cours de ces trente dernières années.

Dans les zones très tendues des grandes agglomérations, malgré une forte contraction du nombre de transactions, les prix auraient même tendance à repartir un peu à la hausse sur le dernier mois (premiers arrondissements de Paris).

Ceci posé, profiter de la baisse en cours depuis 2011 est à mon avis intéressant car les baisses de prix de l'immobilier répondent en France au ralentissement économique dans un contexte monétaire qui devient moins inflationniste que l'an dernier. Les prix à la consommation officiels devraient évoluer autour de 2 % cette année puis repartir à la hausse dès le redémarrage des émergents. Les taux restent donc très bas et l'endettement à taux fixe permet de profiter d'une réelle opportunité. Le placement pierre valeur refuge dans ces temps de risque monétaire est un moyen de conserver de la valeur en particulier dans les zones tendues. Ces zones doivent avoir deux particularités :

- Etre l'objet d'une forte demande.

- Un caractère ancien et central qui freine fortement les programmes de nouvelles constructions que les hommes politiques tenteront à nouveaux de faciliter pour pallier la pénurie de logements.

Alors, louer ou acheter ?

Je le dis très clairement : acheter !

Quelle est la différence entre un achat et une location ? 

Une location revient à verser à fonds perdus un loyer à un propriétaire pour une durée illimitée et sans obtenir en échange autre chose que la jouissance de ce bien. Un achat consiste à verser un loyer à un établissement bancaire pour de l'argent prêté qui permet la jouissance d'un bien ET l'obtention progressive de la propriété de ce bien au gré des amortissements.

L'achat coûte plus cher en mensualité de remboursement, me direz-vous ... C'est exact, mais l'obtention de la propriété de sa résidence principale est le premier impératif de la gestion patrimoniale : aucun loyer à payer à la fin du crédit, sécurisation de son habitat en cas de crise, tranquillité à la retraite lorsqu'il y a une baisse des revenus, fiscalité à la revente extrêmement avantageuse, etc ... Considérant cela, il ne faut donc jamais louer et trouver toutes les astuces pour financer son acquisition à hauteur de son budget.

Dès le plus jeune âge, lorsque l'on commence à être solvable et à disposer d'un revenu, il faut acheter. Tous les moyens sont bons : emprunter des fonds à sa famille, choisir une surface plus petite que celle que l'on prendrait en location (pourquoi pas une chambre de bonne), déménager en province ou en deuxième couronne pour les parisiens, ratisser une ville pour trouver un bien à un prix abordable, acheter un bien en mauvais état et le rénover soi-même à bas coût, etc ... Mais il faut acheter. Aucun des fondamentaux économiques de la France n'est en faveur d'une baisse prononcée de l'immobilier. Attendre ne sert qu'à perdre de l'argent en payant un loyer à fonds perdus. 

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

Le rapport HUI/GOLD qui évalue les mines d'or par rapport à l'or physique vient d'atteindre 0.24. Pour être plus prosaïque, le ratio a atteint son oblique ascendante inférieure. Il s'agit d'un plancher qui aura du mal à être franchi si l'on tient compte de la panique actuelle sur le marché de l'or. Comme d'habitude, on approche un niveau où tous les vendeurs ont vendu avec pour conséquence un essoufflement à la baisse.

Le ratio s'approche désormais du plus bas atteint en 2008 lors de la crise déflationniste survenue à la suite de la cascade de défauts des subprimes. La course au cash, les risques de crédit crunch majeur et l'asséchement des liquidités avaient conduit les investisseurs à se débarasser de tous leurs actifs tangibles : métaux précieux, matières premières, actions des sociétés cotées. Les réactions concertées des banques centrales très différentes de celles de la crise de 29 ont fort heureusement restauré une liquidité suffisante pour lutter contre la valorisation monétaire mécaniquement induite par le dégonflement de la bulle immobilière américaine et ont évité une crise mondiale majeure. L'or est aujourd'hui à un niveau bien supérieur à celui de 2008 mais des risques de récession surgissent et l'ensemble des biens tangibles voient à nouveau leurs prix baisser. C'est un phénomène normal à l'approche d'un ralentissement économique. L'énorme différence avec 2008 est que ce phénomène de dépréciation n'est pas monétaire. L'environnement est devenu inflationniste avec des IPC qui s'apprécient partout dans le monde officiellement entre 2,5 à 8 %, officieusement beaucoup plus selon ShadowStats. La baisse de l'or ne durera, à mon avis que le temps de voir arriver la récession redoutée par les marchés si celle-ci se produit. Ensuite, les investisseurs vont rapidement changer d'horizon pour anticiper une reprise et les stimuli monétaires qui lui seront associés.

Les mines d'or ont bien sûr des raisons structurelles de baisser :

- Les gisements sont de moins en moins riches en minerais ce qui rend plus difficile et moins productif leur exploitation.

- Les couts d'extractions augmentent également avec la hausse des prix de l'énergie.

Mais une des raisons fondamentales de la chute du rapport HUI/GOLD est que les mines sont des actions et que traditionnellement, elles ampifient à la hausse comme à la baisse les variations du métal jaune.

Mon avis est que, concernant l'or, vous n'avez encore rien vu. Le métal jaune va s'apprécier considérablement au fur et à mesure d'un délitement monétaire qui est la seule issue plausible de la crise. L'effet de levier des mines devrait naturellement amplifier ce mouvement. Le faible prix des mines est donc une opportunité pour acheter ou renforcer les positions aurifères d'un patrimoine lorsque celles ci sont insuffisantes.

Cette prise de position est soumise à un risque temporaire : le franchissement des 1500 $ l'once à la baisse qui par le jeu des stops positionnés sous ce niveau par les institutionnels précipiterait les cours vers le bas. Je reste toutefois persuadé que dans l'environnement monétaire actuel, les banques centrales émergentes et le smart money n'hésiteront pas à acheter rapidement de l'or à bon compte. L'amérique est en train de prouver que faute d'autres monnaies refuges suffisamment crédibles, la Fed peut émettre une quantité presque illimitée de dollars sans voir monter les taux de sa dette souveraines. Elle ne s'en privera donc pas si son économie restait atone trop longtemps. A l'objection selon laquelle la Fed ne peut augmenter indéfiniment la taille de son bilan, je réponds que celui-ci n'augmente pas en monnaie constante puisque la valeur de la monnaie diminue en proportion de la quantité de monnaie crée. Si les budgets souverains sont suffisamment controlés, la création de monnaie et son injection dans le système bancaire est totalement neutre. Elle noie en revanche la dette souveraine à taux fixe. Ben Bernanke l'a compris depuis longtemps et la seule réserve de valeur fiable restera l'or.

Pour conclure, je voudrais citer Ludwig von Mises (Source 24 H Gold) :

Dès que le public comprend que le gouvernement ne cherche pas à arrêter l'inflation, que la quantité de monnaie continue sa croissance sans qu'on puisse en voir la fin, et que les prix monétaires de tous les biens et de tous les services continueront donc à monter sans qu'on puisse les arrêter, tout le monde cherchera à vendre autant que possible et à conserver aussi peu de liquide que nécessaire.

Conserver de l'argent liquide dans ces conditions ne comporte pas seulement les coûts traditionnellement associés à l'intérêt, mais également des pertes considérables dues à la baisse du pouvoir d'achat de la monnaie. Les avantages de l'argent liquide doivent être payés par des sacrifices qui semblent si élevés que les gens renoncent de plus en plus à en conserver. 

Durant les grandes inflations de la Première Guerre Mondiale, on appelait ceci "une fuite vers les valeurs réelles" et la "hausse de panique [crack-up boom]". Le système monétaire est alors au bord de l'effondrement : une panique s'ensuit, et tout finit par une dévaluation complète de la monnaie. On a recours au troc ou à un nouveau type de monnaie. 

On peut trouver des illustrations de ce schéma avec la devise continentale de 1781, les assignats français de 1796 et le mark allemand de 1923.

Cela devrait faire réfléchir tous ceux qui pensent que l'immobilier va s'effondrer ...

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

L'immobilier français s'est très bien tenu durant la crise 2008-2012 alors que beaucoup annonçaient son effondrement.

Les raisons de l'exception française sont nombreuses :

Première raison à cela : une vraie culture prudentielle dans l'octroi de crédit.

Les ratios prudentiels qui ont conditionné l'octroi de crédit aux particuliers et aux entreprises ont toujours été stricts et la règle des 30 % de revenus maximum consacrés aux mensualités a la plupart du temps été observée. Le refinancement hypothécaire, moteur des bulles anglo-saxonne et espagnole, n'a jamais été pratiqué.

Plusieurs conséquences :

- Il n'y a pas eu de vagues de défauts susceptibles de créer une pression déflationniste sur la monnaie et sur les biens.

- Songez que l'Espagne avant la crise produisait plus de logements que toute l'Europe réunie. Le nombre de logements créés durant les 20 dernières années en France a au contraire été très faible. Selon les statistiques, il manquerait 800 000 logements en France.

Deuxième raison à l'augmentation des prix : des matières premières en forte augmentation.

- Comme partout dans le monde le prix des matières premières a fait flamber l'indice de la construction en France.

Troisième raison : des normes de constructions qui augmentent les coûts

Des normes de constructions plus contraignantes comme la HQE et le BBC ne sont pas propices à la baisse des prix du neuf.

Quatrième raison : la pression foncière.

Les décisions de libération du foncier à la construction dépendent des maires. Le dispositif du plan local d'urbanisme permet aux maires de limiter autant qu'ils le veulent les nouveaux espaces dédiés à la construction. Or développer la construction n'est pas populaire chez les électeurs. Cela explique pourquoi les promoteurs doivent acheter leurs implantations foncières très chères.

Cinquième raison à la hausse de l'immobilier français : le taux de fécondité le plus élevé d'Europe

- La production de logements s'est révélée très insuffisante par rapport à la demande créée par notre croissance démographique. L'Allemagne qui n'a pas, elle non plus, commis d'excès prudentiel durant toutes ces années a conservé longtemps un prix de l'immobilier raisonnable car contrairement à celle de la France, sa population n'est pas en croissance.

Sixième raison : un taux d'immigration élevé.

C'est une des raisons qui a obligé le législateur français à promouvoir la loi SRU obligeant les communes de plus de 5000 habitants à construire 20 % de logements sociaux subventionnés par les collectivités territoriales. En effet, montée des prix et baisse de l'offre en volume ne permettent plus de loger les nouveaux arrivants souvent de condition modeste. La France fidèle à sa tradition étatiste a acheté la paix sociale, mais n'a pas fait baisser les prix dans le secteur privé, bien au contraire.

Septième raison : des familles éclatées.

La hausse du nombre de divorces augmente le nombre de logements nécessaires et en réduit la taille.

Huitième raison : des dispositifs fiscaux incitatifs.

Les dispositifs d'incitations fiscales comme le Scellier et tous ses prédécesseurs ont tenté de lutter contre ce déficit chronique de l'offre versus croissance démographique, sans résultat vraiment probant en volume. En revanche ces dispositifs de subventionnement par l'impôt ont fait flamber les prix en raison d'une hausse de la marge des promoteurs et surtout de celle des entreprises du bâtiment qui n'ont pas manqué d'intégrer une partie de l'avantage fiscal dans leurs prix.

Neuvième raison : des taux très bas.

- Les taux très bas (parfois à 0% avec le PTZ) ont augmenté la capacité d'endettement des ménages en leur permettant d'accéder à la propriété malgré la montée des prix et le déficit de l'offre.

Dixième raison plus psychologique : les français et la pierre.

Les français ont un taux d'épargne élevé et restent fidèle à la pierre, actif tangible au même titre que l'or. Après la stagflation des années 70, ils continuent de penser que, comme le dit le dicton, "qui s'endette s'enrichit" et que la pierre est une valeur sûre. En ces temps de délitement des monnaies, la pierre au même titre que l'or constitue un refuge sécurisant.

Onzième raison, propre à Paris intra-muros : l'attrait de la capitale pour les étrangers.

L'attrait de la ville lumière pour les français mais aussi pour les étrangers du monde entier (première ville touristique au monde) en particulier pour les arrondissements à 1 chiffre a fait littéralement exploser les prix. Dans certains quartiers 80 % des achats sont le fait de riches étrangers qui veulent un pied à terre à Paris.

Si une baisse conjoncturelle et temporaire de 5 à 20 % des prix est possible et logique selon les régions, la réintégration dans le tunnel de Friggit, pris comme référence, par une baisse massive des prix est pour moi un mythe.

Il est facile de dire depuis des années que le prix de l'immobilier est sorti très largement par le haut du tunnel de Friggit. Est-ce que cela veut dire qu'ils vont réintégrer ce tunnel dans les mois qui viennent et surtout que ce retour à une norme qui n'est pas nécessairement pérenne se fera par une baisse des prix. Il peut bien évidemment se faire aussi dans quelques années via une hausse des salaires en valeur faciale par le biais de la stagflation et une stagnation ou montée plus lente de l'immobilier avec augmentation progressive des rendements locatifs.

Analysons ces deux hypothèses séparément :

1. Les prix de l'immobilier réintègreraient le tunnel de Friggit rapidement par une baisse des prix rapide et profonde :

Il faudrait dans ce cas que les raisons qui ont poussé et maintenu les prix à la hausse disparaissent :

La pénurie d'offre va-t-elle disparaitre ? : Non. Au contraire ! La fin du Scellier, les restrictions sur le PTZ vont diminuer la production de logements dans le secteur privé. L'endettement des collectivités territoriales et de l'état ne vont pas dans le sens d'une augmentation importante de la production de logements sociaux. Or une hausse majeure de cette production de logement est la seule véritable solution pour faire baisser les prix. L'environnement du crédit, les différentes décisions politiques ne vont pas aujourd'hui dans ce sens. L'idée du surCos de 30 % est inapplicable sauf en dépossédant les maires de leur compétence logement et en l'imposant aux conseils municipaux, ce qui est électoralement suicidaire. Il faut toutefois rester vigilant et éviter d'investir dans les municipalités où les maires construisent à tour de bras.

Le prix des matières premières va t-il baisser ? Non. A court terme, pourquoi pas ! Mais les injections massives de liquidités dans les pays occidentaux, la démographie galopante et l'accès au développement de milliards d'individus chez les émergents ne militent pas dans ce sens à moyen terme.

Les normes de constructions vont elles devenir moins contraignantes ? Non. Avec la montée des prix de l'énergie, et la raréfaction des ressources fossiles, les pouvoirs publics vont au contraire faire monter leurs exigences à la hausse.

Le taux de fécondité va-t-il baisser ? Non. Quel en serait la raison ? Les prestations d'allocations familiales sont sacrées et sanctifiées. Il suffit de voir le tollé lorsqu'un candidat à la présidentielle a proposé de les assujettir aux conditions de ressources !

Le niveau d'immigration vat-il diminuer en France ? Non. C'est le constat que nous faisons depuis trente ans, je ne vois pas ce qui pourrait inverser la tendance quelle que soit l'agitation politique autour de ce sujet.

Le taux de divorce va-t-il diminuer ? Difficile à dire, mais ce n'est pas le cas pour l'instant.

La disparition des dispositifs fiscaux va-t-elle faire baisser les prix ? Non. Elle va faire baisser les volumes d'achat dans le neuf, donc diminuer la production de logements et donc augmenter la pénurie d'habitations disponibles et faire monter les prix dans l'ancien.

Les français vont-ils entrer en désamour avec la pierre ? Non. On observe au contraire des arbitrages dans de gros volumes de l'assurance-vie vers l'immobilier acheté en cash.

Les taux vont-il monter ? C'est l'inconnue et c'est aujourd'hui le seul paramètre qui peut faire baisser les prix.

Mais si à chaque fois que les taux longs montent, les banques centrales injectent de la monnaie sur le marché obligataire via le système bancaire et qu'elles maintiennent les taux de refinancement à court terme à un niveau très bas, les taux de base bancaires resteront bas, en autorisant une montée lente de l'inflation qui a pour effet de diluer les dettes et tuer les rentiers obligataires à taux fixe. Dans ce cas, l'immobilier pourrait bien stagner ou même continuer à monter en monnaie courante du fait de la dépréciation monétaire.

Si au contraire, l'Allemagne et les pays du nord refusaient ce système structurellement inflationniste, la pression sociale et la réalité économique dans les pays du sud feraient exploser l'Europe. La situation qu'imposerait une hausse des taux sans montée des prix et des salaires serait insupportable car les états doivent régulièrement se refinancer et les acteurs économiques privés doivent également faire appel au crédit à un taux non confiscatoire (ce qui arriverait à la Grèce sans monétisation de sa dette, sans moratoire, ni aide). Ces pays quitteraient donc la zone euro. Dans ce cas, les monnaies locales dévalueraient et l'inflation voire l'hyperinflation gagnerait tous les pays du sud dont la France avec les mêmes conséquences pour les prix de l'immobilier que dans le cas précédent.

Bien que dans ces deux hypothèses, l'issue paraissent inflationniste au niveau des prix de l'immobilier, posons-nous la question de savoir si l'Allemagne qui profite à plein de l'Europe en termes économiques et politiques dans le concert des nations, a plus intérêt à quitter la zone euro ou à supporter de l'inflation. C'est le dilemme qu'affrontent aujourd'hui ses dirigeants. Mon opinion est qu'ils vont tenter d'obtenir les deux à la fois : rester dans l'Europe et limiter l'inflation. C'est à dire qu’ils supporteront tout de même, et malgré leur volonté, de l'inflation mais protégerons l'euro face au dollar à long terme. Mais dans le domaine de la prévision, rien n'est jamais certain et une crise forte des PIGS avec explosion de l'euro ne peut pas être considérée comme impossible.

Si nous allons vers l'inflation dans les deux cas, il n'y a aucune raison pour que les prix de l'immobilier baissent massivement en France à part la volonté de certains analystes de voir les prix réintégrer une fourchette repérée par Friggit qui n'a plus aucun rapport avec la situation actuelle. Pour des raisons spéculatives, les prix de l'immobilier sont même en train de monter en Allemagne à cause des achats en cash des étrangers du sud. En effet, une explosion de la zone euro rendraient les monnaies du sud plus faibles et l'immobilier allemand permettrait une vraie conservation de la valeur, avec cerise sur le gâteau, une plus value sur les parités monétaires.

Dire que les prix de l'immobilier vont réintégrer le tunnel de Friggit n'a pas plus de sens que de dire que la somme allouée à l'achat des produits alimentaires par rapport au revenu disponible va rebaisser à son niveau d'il y a 20 ans alors qu'on sait que ces prix ont littéralement flambé en 15 ans et qu'il n'existe aucune raison pour qu'ils s'assagissent.

Il faut admettre que pour différentes raisons, dans les allocations de dépenses, la nourriture et le logement représentent aujourd'hui beaucoup plus que l'électronique grand public ou le textile. Cela n'était pas le cas il y a 30 ans et il est possible que le retour aux anciennes allocations n'ait jamais lieu. Cette nouvelle répartition n'a d'ailleurs absolument pas été prise en compte dans la pondération des indices officiels des prix.

2. Les salaires vont-ils monter par un effet conjugué d'inflation monétaire et de deuxième tour lié à la montée des tensions sociales pour améliorer, par les revenus, le ratio des prix immobiliers par rapport aux revenus disponibles, ?

J'ai personnellement choisi cette deuxième hypothèse. Des taux de chômage élevés n'empêchent pas une stagflation et quand la planche à billets tourne à fond, les salaires finissent toujours par augmenter avec les prix si la liquidité est maintenue. Ce mouvement est d'ailleurs salutaire car il est extrêmement propice au désendettement. Les hommes politiques et les banquiers centraux le savent pertinemment. Les USA et l'Angleterre appliquent cette stratégie à la lettre. Les pays du sud de l'Europe aurait intérêt à les imiter mais les émergents et les pays du nord de l'Europe qui ont un cash flow suffisant pour faire baisser leur dette tout en gardant une monnaie forte pour acheter des matières premières à bon prix ne l'entendent pas de cette oreille. C'est tout le problème des relations entre l'Allemagne et les pays du sud de l'Europe et des relations internationales entre l'occident et les émergents.

Sur le plan patrimonial.

La question posée de façon plus intuitive est : faut-il posséder un bien immobilier qui rapporte des loyers ? De l'or qui maintient la valeur mais ne produit aucun rendement ? Des actions qui profiteront un jour ou l'autre de la croissance des émergents et de la pénurie des matières premières ? Du cash qui se dévalorise tous les jours ? (Il suffit de faire quelques achats pour s'en rendre compte). Probablement un peu de tout ça car la sagesse conseille de toujours diversifier ses actifs.

Les stratégies du tout ou rien qui prônent de ne pas avoir d'immobilier, d'actions ou de métaux précieux dans l'attente d'une chute violente et massive seront à mon avis perdantes à tous les coups.

La baisse actuelle des prix des logements peut être mise à profit dans certaines villes de province en manque de logements pour acheter des biens de qualité à crédit avec des taux qui restent historiquement bas. Les acheteurs ont bien repris la main et les possibilités de négocier des prix franchement à la baisse se multiplient. Si les taux venaient à monter significativement, les prix baisseraient temporairement un peu plus mais le crédit plus cher rendrait leur acquisition aussi coûteuse à cause de mensualités plus conséquentes. Et cette hausse des taux, si elle se maintenait, serait un signal avancé de l'explosion de l'euro. Elle serait suivie d'une inflation forte en France liée à la fuite devant la monnaie dans un environnement stagflationniste avec hausse faciale des prix de l'immobilier et perte de valeur de la monnaie. Pour les acheteurs en cash, la fenêtre de tir est encore plus courte et il faut se méfier d'un arbitrage vers les biens tangibles des détenteurs de liquidités qui empêcherait l'immobilier de baisser significativement dans le cas d'une hausse des taux qui signifierait plus une insolvabilité de la dette souveraine qu'une hausse sécurisée des rendements. Celle-ci a d'ailleurs déjà commencé.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

La situation actuelle montre une fois de plus l’importance de la diversification en gestion de patrimoine. Les phénomènes monétaires attachés à la crise de liquidité et de solvabilité souveraines, les attentes d’une baisse de la croissance en Europe, d’une meilleure santé américaine et d’un ralentissement de l’activité en Asie, auxquels on peut ajouter la faculté des bourses à anticiper une situation future et à ne pas dépeindre une situation en cours rend extrèmement difficile les prévisions. La preuve : les avis divergent très fortement selon les analystes. Une réalité est pourtant là : des investisseurs ont lâché des actions et d’autres les ont rachetées dans les périodes de panique récentes. Nous faisons partie de la deuxième catégorie. Tout d’abord parce que le délitement des monnaies exclut pour moi une chute très profonde des indices. Ensuite parce que la philosophie de gestion de Futures est que lorsque les acteurs du marché qui vendent jusqu’à la panique ont vendu, il n’y a plus de vendeurs. Cela a donné un répit salutaire quel que soit le sens long terme du marché et cela a permis d’investir long terme à un prix beaucoup plus intéressant qu’il y a un an sur des supports pour lesquels l’analyse macro économique anticipe une belle croissance : énergie, certaines matières premières et émergents. Nous avons renforcé nos actions avec un CAC situé entre 2950 et 2750 avec un objectif maxi de baisse de 2450 qui ne s'est pas réalisé et pris quelques bénéfices à 3250 avec un objectif de hausse de 3450 qui n'a pas non plus été touché.

Je ne m’avancerai pas sur le sens que prendront les marchés actions prochainement, mais je crois que certains intervenants pourraient avoir des surprises. Ce que je sais, c’est qu’au dernier comptage nous sommes investis autour de 17 % du patrimoine en actions de toute nature. Nous pouvons aujourd’hui accumuler des titres en cas de nouvelle baisse des marchés (sous CAC 2750) ou prendre lentement des bénéfices en cas de nouvelle hausse.

Je suis également confiant sur notre allocation immobilière à 42 % qui s’élargira par l’amortissement d’une nouvelle opération dans l'ancien en cours d'acquisition à crédit à taux fixe avec un rendement suffisamment confortable pour donner des différentiels "rendement locatif - taux d'intéret - prévision d'inflation" intéressants. L'ensemble de l'allocation immobilière nous permettrait, en cas de fuite grave devant la monnaie et d'évolution péjorative de la crise, de rester bien à l’abri sur des biens tangibles amortis ou en cours d'amortissement avec des taux d'intérêt suffisamment bas. La possible réintégration des prix de l'immobilier dans le tunnel de Friggit n'aurait aucune importance dans ce type de crise hyperinflationniste.

Nous restons enfin assis sur 22 % d’or physique et minier qui ne peuvent que progresser à moyen terme tant que les taux d’intérêt réels sont négatifs, situation qui devrait perdurer.

L'intérêt majeur de cette diversification est que si certaines allocations peuvent baisser temporairement, d'autres vont mécaniquement s'apprécier. Son rôle est de défendre le patrimoine dans une période économique particulièrement incertaine et dans un contexte fiscal qui en limite la progression. Elle colle à l'analyse macro économique et peut s'adapter à de nombreux scénarii sauf à celui d'une déflation majeure et prolongée à laquelle je ne crois pas.

Le reste de la répartition patrimoniale comporte des placements obligataires opportunistes à haut rendement ou émergents en monnaie locale, selon moi à meilleur potentiel de valorisation sur le long terme que les monnaies occidentales malgré la force factice affichée actuellement par le dollar.

Au dernier pointage la répartition du patrimoine de Futures est :

Précision importante : le ratio immobilier représente, comme dans une déclaration ISF, la partie amortie du bien soit sa valeur vénale inscrite à l'actif otée du capital restant dû inscrit au passif. En cas de nouvelle acquisition, il correspond à l'apport en fond propre mais est amené à croitre avec l'évolution et l'amortissement du crédit.

Par Jean Christophe Bataille

A chaque fois qu'une baisse des marchés survient, les déflationnistes nous annoncent une grande vague baissière qui va toucher tous les actifs, porter le CAC à 800 points, le SP 500 à 400 points et l'immobilier à la moitié de sa valeur en France ! On connait la chanson. Nous avons pu, pendant qu'ils shortaient à tout va les indices et stockaient inutilement du cash ces deux dernières années, profiter d'une hausse du CAC à 4200 points.

Aujourd'hui, les mesures d'austérité décidées en Europe vont être récessives et non déflationnistes. Elles peuvent faire baisser les actions en direction de 2400 sur le CAC et 800 sur le SP 500 qui est, lui, encore très surévalué. Ces niveaux maximum de baisse sont ceux que je mentionne depuis plusieurs années en cas de crise monétaire majeure. Si l'issue de cette crise devait être défavorable, nous observerions, après une chute transitoire des marchés, comme lors de la crise argentine, une remontée des cours en monnaie courante avec perte de valeur en monnaie constante. Celle-ci serait beaucoup moins importante que la dévalorisation du cash que les déflationnistes veulent garder précieusement jusqu'à des niveaux incongrus car ce cash serait balayé par l'effondrement des monnaies :

Concernant l'immobilier, la France et l'Allemagne sont des pays particuliers qui n'ont pas commis d'excès dans le passé et la valeur des biens s'est contentée de monter avec la baisse des taux. La surévaluation de l'immobilier français est également liée à la pénurie de logements. Celle-ci ne va pas s'arranger avec la disparition de la loi Scellier. En cas de crise majeure, après une baisse temporaire qui devrait rester limitée par les transferts de fonds de l'assurance vie vers les biens tangibles, l'immobilier devrait repartir à la hausse en valeur faciale comme les biens tangibles financiers.

Tout cela a finalement peu d'importance. Car notre stratégie d'investissement se moque de ces considérations occidentales. L'économie chinoise ralentit, ce qui était souhaitable pour limiter l'inflation autour de 5 % et freiner la spéculation immobilière dans l'empire du milieu. La croissance chinoise devrait perdre quelques points mais repartir de plus belle ensuite. La Chine développe son marché intérieur et les exportations ne représentent désormais que 14 % de son PIB. C'est dire si les émergents ont des réserves de croissance. Comme nous l'avions déjà annoncé en 2008, le découplage des émergents est une réalité indubitable. Les actions émergentes tournées vers la consommation intérieure repartiront inévitablement à la hausse.

L'énergie, après l'accalmie relative actuelle, va reflamber avec la reprise des émergents car la demande va rapidement à nouveau dépasser l'offre. En cas de crise majeure occidentale, cette hausse aggraverait certainement l'inflation.

Nous profiterons de la baisse actuelle des marchés pour renforcer notre poste actions autour 20 à 22 % du patrimoine sur les thèmes que nous venons d'évoquer en rajoutant des obligations émergentes et un panel d'actions allemandes à la casse.

Enfin, l'or va repartir de l'avant : la situation n'est en aucun cas déflationniste, elle est récessive et stagflationniste. C'est évident, les prix à la consommation ne sont pas à la baisse mais très largement à la hausse.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille

Pour expliquer la montée des taux européens et la bonne tenue du marché obligataire américain, on a évoqué le manque de convergence des politiques économiques des pays membres. Cette hétérogénéité est pourtant en train de disparaitre sous la houlette de l’Allemagne et de Bruxelles qui imposent des plans de rigueur drastiques aux pays laxistes. Ces plans s'accompagnent de transferts budgétaires exprimés sous la forme de moratoires partiels sur les dettes absorbés par le secteur bancaire, lui-meme recapitalisé par les états souverains via le FSEF.

La différence des taux attribués par le marché aux USA et aux pays du sud de l’Europe ne peut désormais s’expliquer que par la politique de monétisation de la FED et le statut de monnaie de réserve du dollar.

Les achats de la Réserve fédérale dans le cadre de l’assouplissement quantitatif s’élèvent aujourd'hui à quelques 2000 milliards de dollars, soit 14% du PIB US.

L’Europe aurait pour l’instant acheté pour seulement 70 milliards d’obligations alors que son PIB est supérieur au PIB américain. Ce montant de dettes monétisées est probablement sous-évalué car la BCE poursuit en toute discrétion quelques achats d’obligations dans les pays du sud pour stabiliser les taux. Mais les montants en cause sont sans communes mesures avec les différents plans de quantitative easing américains.

L’Allemagne maintiendra une pression forte sur les états européens qui souhaitent rester dans la zone euro afin qu’ils adoptent une véritable orthodoxie financière. Elle n’acceptera qu'une monétisation réduite au strict minimum de façon à produire le moins d’inflation monétaire possible. En revanche les USA qui jouissent encore de la monnaie de réserve mondiale ne peuvent que poursuivre leur politique de monétisation de la dette et de dévalorisation compétitive sans subir pour l'instant de hausse du loyer de l'argent. Cette politique conduira inéluctablement à une perte de valeur du dollar contre l’euro.

Une fois plus, les catastrophistes qui prévoient une disparition de l’euro seront déçus. Contrairement à l’idée véhiculée aujourd’hui par les médias, je suis certain que l’euro est une monnaie plus sure que le dollar. Les marchés ne s'y trompent pas. La paire EUR/USD a finalement très peu baissé sur le FOREX.

Bonne semaine !

Par Jean Christophe Bataille.

Les déflationnistes disent souvent pour nier l'évolution inflationniste actuelle que si les taux se mettaient à grimper, l'économie freinerait et l'inflation diminuerait. C'est méconnaitre totalement le mécanisme stagflationniste car la séquence qu'ils décrivent est celle d'une inflation par la demande, pas celle d'une inflation par les coûts. Il ne faut pourtant pas être grand économiste pour comprendre que la séquence réelle est : hausse des coûts à la production, puis appréciation des prix à la consommation, puis hausse des salaires malgré la baisse d'activité pour compenser la hausse des prix dans un contexte d'émission excessive de monnaie. La hausse des taux se produit après cette suite évolutive. C'est d'ailleurs ce qu'on observe en ce moment : la récession couve, les prix montent, le dernier indice des prix à la production US est à la hausse alors que les taux restent bas. Ceux-ci ne monteront que si les salaires s'apprécient. Cette hausse des salaires augmente automatiquement les recettes fiscales à hauteur du taux d'inflation puisque tous les fluxs financiers s'indexent progressivement sur la perte de valeur des monnaies et ne mettent donc pas les états en difficulté. En revanche cette stagflation permet un désendettement plus rapide des états et des acteurs privés lorsque leur dette est à taux fixe ou variable capé. 

La stagflation est inéluctable car tous les ingrédients de celle-ci sont réunis :

- hausse des coûts matières premières,

- hausse des coûts salariaux chez les émergents,

- hausse des devises émergentes,

qui créent progressivement une inflation importée par les coûts et qui s'accompagnent d'une volonté de créer de l'inflation :

- émission excessive de monnaie par les banques centrales occidentales.

Lorsque les indices des prix actuellement surpondérés en produits importés issus des émergents vont commencer à vraiment flamber, les salaires finiront par suivre en occident quel que soit le niveau du chomage (2 ans après la hausse des prix dans les années 70). Penser que les salariés vont accepter des hausses officielles de prix de plus de 5 % sans obtenir d'augmentation de salaire nominal pendant plus de deux ans (soit au minimum une perte de pouvoir d'achat de 10.25 %) est un doux rêve de déflationniste.

Mais ce scénario lent de délitement des monnaies occidentales pourrait s'accélérer si l'Europe ou les Etats Unis voyaient la crédiblité de leur monnaie diminuer. Dans ce cas, les investisseurs pourraient se tourner vers les biens tangibles en faisant grimper leur prix de façon très importante avec pour résultat une hausse des prix à consommation plus forte dans un contexte récessif plus important et une chute du marché obligataire.

Deux possibilités :

- une récession forte avec des taux d'inflation supérieurs à deux chiffres ou hyperinflation.

- une slumpflation avec flambée extrèmement rapide des prix et dépression économique majeure.

Je ne fais pas partie des catastrophistes et cette dernière hypothèse n'est pas du tout mon scénario central.

De façon plus générale, dans le débat déflation inflation, les déflationnistes confondent récession et déflation. Ils utilisent ce dernier mot pour qualifier toute baisse des marchés actions. Or une déflation est un phénomène monétaire qui renchérit la monnaie, ce qui n'est à l'évidence pas le cas. La déflation ne résume pas à la chute des prix d'une classe d'actif.

Le département d'analyse économique de Natexis vient de publier une étude qui va en l'encontre de ses publications de l'an dernier où l'inflation était, selon ses spécialistes, impossible du fait d'un taux de chômage occidental élevé.

http://cib.natixis.com/flushdoc.aspx?id=59552

Les analystes évoluent, les déflationnistes impénitents du net finiront par évoluer aussi ...

Fiez-vous à un indice des marchés qui vous explique que le grand soir déflationniste ne viendra pas mais que l'inflation va progressivement monter : l'or et l'argent grimpent de concert. Cette évolution est impossible dans la déflation.

Par Olivier

Un de nos lecteurs habituels, Olivier, qui poste sous un autre pseudo a interviewé par mail le 13 mars 2011 Léonard Sartoni, spécialiste du marché de l'or, de l'argent et des actions minières et investisseur plein temps sur le marché de l'or. Il vit en Suisse de ses investissements dans ce domaine et l'auteur de « 2008-2015 : pourquoi l'or va battre la performance des actions et des obligations et comment vous pouvez en profiter ».

Je le remercie de l’autorisation qu'il a accordée à Olivier de publier la conversation amicale qui suit :

Olivier : Que pensez vous de United Mining Group, une mine d'argent située dans l'Idaho, junior d'exploration. Je l'ai achetée à 0.76 € et je ne comprends pas sa baisse excessive alors que les nouvelles sur le site d'UMG semblent bonnes. A l'instant où je parle, elle vient de perdre 13.68%. D'autre part que pensez-vous du FCP métaux précieux Dynamic Precious Metals Code Isin : LU0357130854 DundeeWealth S.A. ? Mes indicateurs me donnent le sentiment que c'est le moment de l'acheter, comme pour l'or ... 

 Leonard Sartoni : J'ai regardé la composition de Dynamic Precious Metals. Il est investi en moyennes et petites capitalisations, donc son risque est plus élevé que le risque de producteurs d'or qui entrent dans la composition de l'indice HUI. En fait, il s'apparente davantage à un fonds de juniors. Votre potentiel de gain est plus élevé mais la volatilité sera beaucoup plus grande (fluctuations possibles très fortes entre -50% et +100% sur une année). Il ne faut pas s'étonner de creux plus violents qu'escomptés. Vous avez raison de rester prudent! Pourtant, je pense comme vous que le moment est bien choisi pour entrer dans ce fonds. Avec un horizon de placement de 3 à 5 ans, on peut s'attendre à une très belle performance. Mais rappelez-vous qu'en 2008, les mines d'or avaient perdu 75% et qu'en 2009-2010 elles en avaient regagné +300%. Il faut avoir l'estomac solide pour encaisser de telles embardées!!!

 L'action de United Mining Group (UMG) semble bien orientée techniquement, mais il faut savoir qu'en détenant une seule société minière, on s'expose à un risque infiniment plus grand qu'en étant investi dans un fonds commun de placement! Je parle en connaissance de cause. Je ne compte plus le nombre de sociétés minières que je détenais et qui ont mal tourné pour des raisons que je ne pouvais absolument pas deviner : inondation, changement de législation, épuisement du minerai plus rapide que prévu, plainte d'une autre société minière quand à une transaction, mauvaise décision de la direction pour racheter telle autre société, mauvaise décision de la direction pour prendre des couverture sur la production future afin de dégager du cash, problème de métallurgie, etc. A ce jeu-là, vous avez 50% de tomber sur une société qui va grimper avec les autres sociétés du secteur et 50% de la voir faire moins bien, voire même beaucoup moins bien. Ne misez donc que de l'argent "casino" sur de telles sociétés! Avec 1% vous ne risquez pas grand chose, donc OK.

Personnellement, mes plus grosses positions de mines sont aujourd'hui sur ZJG (marché canadien), un ETF canadien qui investit sur un indice de mines d'or juniors, ainsi que sur GDXJ(marché US) un autre ETF qui investit sur un groupe de mines d'or juniors (pas tout à fait les mêmes que l'ETF canadien). L'avantage de l'ETF de mines d'or juniors, c'est que sa gestion est passive, c'est-à-dire que le gérant ne sera pas tenté de remplacer telle mine par une autre au pire moment ou se renforcer sur une mine qui va encore baisser. Mais à voir la performance de votre fonds, le gérant a l'air de bien se débrouiller.

Pour revenir à UMG, je vous conseille de suivre la valeur en termes de dollars canadiens, car toute la liquidité du titre se trouve là-bas!

L'analyse technique doit se faire sur le marché principal au Canada et non en euros.

Ensuite, je vous répondrais que cette valeur ne me semble avoir aucun problème particulier. Elle baisse avec le reste des juniors depuis quelques mois. Nous sommes en mode correctif depuis un certain temps. La volatilité sur ce titre est tout à fait normale. Le prix pourrait encore baisser un peu, mais il pourrait tout aussi bien se trouver près d'un point de retournement majeur. Toutefois, si le prix de l'or et de l'argent entreprennent une correction, le titre aura peu de chance de rebondir durablement. Vous savez, les juniors ont l'habitude de faire des mouvements très violents et parfois le marché peut faire n'importe quoi, comme par exemple grimper beaucoup trop vite ou baisser sans raison pendant trop longtemps à cause des suiveurs de tendance. Les gens vendent parce que ça baisse ou achètent parce que ça monte, et sans autre raison que cela. Le marché étant très peu liquide (peu d'acheteurs et de vendeurs), cela suffit à causer une opportunité d'achat ou une opportunité de vente pour celui qui reste attentif!

Je suis très frileux pour conseiller à un investisseur d'acheter un titre minier spécifique, car la diversification est la clé de la réussite. Il y a tout simplement trop de risques dans cette industrie! Je conseille à la place l'ETF de juniors BMO sur le marché canadien ou GDXJ sur le marché US. Dans ces ETF se trouvent des dizaines de mines juniors d'or et d'argent. Cela répartit avantageusement le risque!

Toronto Stock Exchange (ajout d'Olivier):

BMO Base Metals Commodities Index ETF (symbol : ZCB).

BMO Precious Metals Commodities Index ETF (symbol : ZCP).

BMO Junior Gold Index ETF (symbol : ZJG).

BMO S&P/TSX EW Global Base Metals Hedged to CAD Index ETF (symbol : ZMT).

Personnellement je suis sorti de toutes les valeurs argentifères, car en cas de correction les actions de mines d'argent baissent beaucoup plus que les mines d'or!!! Mais je reste encore investi sur les mines d'or, car nous pourrions encore grimper jusqu'à $1600. Si je me trompe, mon portefeuille perdra moins que si je joue encore l'argent et les mines d'argent, qui ont déjà beaucoup grimpé!

Ce serait un peu dommage de sortir de votre valeur en ce point précis, car nous pourrions nous trouver à un point de retournement. Si vous avez acheté cette valeur pour le long terme, vous ne devriez avoir aucune raison de sortir. Le problème est qu'il faut sans arrêt suivre les progrès de la société pour savoir s'il n'y a pas un problème qui se profile et qui pourrait faire chuter durablement le titre. J'ai consulté les news, et à priori rien de négatif ne transparaît.

En y regardant de plus près, je trouve que la force relative de ce titre par rapport aux autres titres de mines d'argent est faible. Ce n'est pas un bon signe, mais parfois le marché est irrationnel.

Consultez le site Silverstrategies.Il regroupe la plupart des mines d'argent juniors (même catégorie que la votre) :

Vous cliquez sur le nom de la société et vous obtenez un graphique de sa performance. Vous pouvez ainsi comparer. Une bonne société doit voir son titre grimper aussi vite que celui des autres sociétés du secteur. Sinon, on peut supposer que vous n'avez pas pris le bon cheval...

Regardez par exemple le graphique de ca:fr ou ca:edr ou ca:agq  ca:fvi  ca:aun sur bigcharts

(ci-dessus ca:fr mais vous pouvez remplacer par les autres mines d'argent ca:edr ou ca:agq ou ca:fvi ou ca:aun)

Vous vous rendrez compte que votre titre ne performe malheureusement pas aussi bien. Il y a sûrement une raison à rechercher du côté du potentiel de cette société (financement, réserves, management,...). Un titre peut traîner durant quelques mois, mais lorsqu'il fait beaucoup moins bien sur une période de 1 année, c'est que c'est un mauvais cheval...

Toujours à propos de votre titre United Mining et toujours sur l'excellent site de silverstratégie,vous pouvez consulter la performance de la plupart des mines d'argent junior depuis une date quelconque :

Il vous suffit pour cela de changer les deux premiers chiffres de la case From (depuis), en n'oubliant pas qu'aux USA, le premier chiffre indique le mois et le second le jour (l'inverse de chez nous). Pour consulter la performance de tous les titres depuis le 1er septembre 2010, il faut introduire 09/01/2010 puis cliquer sur "run"

Vous obtenez le meilleur titre Oremex Resources Inc. avec 466% puis Great Panther Silver Limitedavec 424% etc. Le moins bon titre fait du -42% suivi de Esperanza Resources Corporationavec +4%. Clairement, le dernier titre a connu des problèmes exceptionnel, car les 14 autres qui se classent en queue tournent autour de +50%, les suivants se situant au-delà de +100%. Et cela en seulement 6 mois! La moyenne doit se situer pour l'ensemble vers les 100 ou 120%. Si votre titre fait moins bien que la moyenne, c'est un mauvais cheval, quoique peuvent en dire les investisseurs sur les forums.

United Mining depuis le 1er septembre fait un peu plus de 50%, donc il se situe dans la queue du peloton (le dernier tiers). Ce n'est pas catastrophique et il peut encore rattraper son retard si une bonne nouvelle tombe sur un résultat de forage, mais cela reste spéculatif et je ne connais absolument pas le projet de cette société.

Tout cela pour vous dire que si vous ne comprenez rien aux avancées de votre société, sur la qualité de son projet, il suffit de regarder la performance de son titre. Tout est dans le prix, mais à la condition de mesurer la performance sur une assez longue durée (de 6 mois à 1 année). Sur le court terme (comme lors de la dernière correction sur le titre), le prix peut faire à peu près n'importe quoi. Si le prix remonte au niveau qu'il avait au tout début de l'année, il se situera à nouveau dans la moyenne de performance du secteur. Donc il vaudrait la peine d'attendre encore jusqu'en avril-mai pour se faire une idée. Le risque est que le prix de l'argent corrige et que le titre plonge encore plus. Dans ce cas, il serait trop tard pour vendre et il faudrait faire le dos rond en oubliant cette valeur pendant quelques mois. Je pense aussi que vous avez accepté ce risque en investissant sur une valeur en particulier : soit vous perdez tout, soit vous gagnez plusieurs centaines de pourcentage de performance. Faire du trading en sortant lorsque le titre plonge, c'est le moyen le plus sûr de se faire éjecter et peut-être de voir le titre grimper à nouveau... sans vous à bord! Que l'investissement est frustrant! C'est 95% psychologique.

J'ai pris la peine de vous répondre longuement, car je sais ce que vous ressentez et ce n'est pas facile de prendre une décision. L'investissement teste nos nerfs durant les corrections. Et elles sont souvent beaucoup plus longues que ce que l'on peut supporter nerveusement. L'égo doit se taire, et il faut rester humble. On ne commet pas vraiment d'erreur. Les titres baissent pour des raisons qui souvent nous échappent. On ne peut pas tout maîtriser. Il faut accepter les pertes. Dans un marché haussier, elles sont 80% du temps temporaires. Les pertes sont surmontées, même s'il faut attendre une année ou deux pour cela. Voyez la chute de l'argent métal de $21 à $8 en 2008. On pouvait tout abandonner en 2008, mais 3 ans plus tard, le prix est passé de $8 à $36!!! La patience est la clé de la réussite. Evidemment il vaut toujours mieux acheter la faiblesse (par exemple acheter un titre après une très grande correction sur le secteur) que d'acheter la force (par exemple acheter un titre après qu'il ait grimpé de 300%). Si vous achetez chaque fois sur la force durant 5 ans de trading, votre performance sera médiocre. Si vous achetez chaque fois sur la faiblesse (correction sur l'argent de 2004, 2006 et 2008), votre fortune est faite! Vous avez remarqué? Nous n'avons plus eu de grande correction sur l'argent métal depuis 2008. Oui, cela n'est pas très engageant pour ouvrir de nouvelles positions sur ce secteur...

Olivier : Croyez-vous à une autre panique boursière comme en 2008 ? Il y a un article sur Gold24H assez incroyable dans lequel la manipulation des cours de l'or est mathématiquement démontrée. Je me demande comment cela doit prendre fin. Pourquoi personne ne dépose-t-il plainte ? Comment mettre ces gens en échec ? Je ne vois aucun obstacle à leur action spéculative étant donnée la désinformation ambiante.

Léonard Sartoni : Je ne crois pas à un nouveau krach 2008. Les gens savent que la Fed est capable de tout pour liquéfier le système. Il y aura sans doute une correction de 15% à 20% sur les marchés, peut-être un peu plus, mais pas autant qu'en 2008. L'argent métal pourrait alors corriger de 30% depuis son sommet...

N'oubliez pas que le marché haussier sur les métaux précieux va encore durer quelques années.

Le marché de l'or était surtout manipulé vers la fin des années 90. C'était très facile en ce temps-là. Depuis 2007, je crois que les manipulateurs ont perdu la main. Les banques centrales asiatiques sont devenues trop puissantes et trop cupides envers l'or. Elles ont l'intention d'en acheter beaucoup plus et poursuivre la manipulation serait comme d'essayer de remplir une boulangerie de pain pour faire croire à une abondance de vivres, tandis que les gens meurent de faim dehors et font la file pour en acheter. Peine perdue! Mais par contre, nous pouvons toujours connaître une correction intermédiaire à cause de la sortie des spéculateurs et des amateurs lorsqu'ils prennent peur. Il faut savoir que depuis 2009-2010, le marché de l'or n'a jamais corrigé sévèrement, et la conséquence est que le marché porte à présent avec lui beaucoup de traders et de spéculateurs qui ont fait de jolis profits et qui attendent la moindre occasion pour sortir et sécuriser leurs gains. Leur but est le profit à court terme et ils détestent perdre ce qu'ils ont gagné (contrairement aux investisseurs de long terme). Une secousse un peu plus forte que les autres, et ils peuvent se mettre à courir dans tous les sens! Le marché doit alors surmonter cette avalanche de ventes et il perd plusieurs mois à consolider avant de repartir à la hausse (voir toutes les corrections passées). Encore une fois, la patience est essentielle. Ce genre de phénomène est tout à fait normal dans un marché haussier : il doit purger régulièrement toutes ces mains faibles. Une fois éjectés du marché, ils reviendront plus tard sur une nouvelle hausse et participeront à nouveau au mouvement.

Vous voyez, c'est difficile de bien vous répondre sans faire long. J'espère vous avoir aidé à mieux comprendre une partie des rouages des marchés.

Quelques autres mines mentionnées sur ce blog (ajout d'Olivier):

Endeavour Silver Corp.

First Majestic Silver Corp.

Silver Wheaton Corp.

South American Silver Corporation

Pour suivre quelques valeurs Silver.

http://stockcharts.com/freecharts/perf.html?$SILVER,UMG.TO,FR.TO,SLW.TO,ORM.V

Par Jean Christophe Bataille.

Quelques remarques pêle mêle sur les fondamentaux de l'économie en ce début de mois d'avril. Ces anticipations sont à moyen long terme et n'impactent pas celles formulées dans la file trading pour le mois de mars.

Croissance

La nouvelle fondamentale de cette semaine a été la baisse du chomage américain. L'économie des USA est temporairement repartie avec QE2. Le taux de croissance du PIB américain s'affiche à plus de 3 %. La France, elle-même, devrait s'acheminer vers son trend habituel de 1.5 %. L'idée que nous pouvons développer pour guider nos investissements est que ce cycle va se poursuivre. Il faut cependant garder à l'esprit qu'il durera probablement moins longtemps que les précédents du fait du poids que font peser des dettes souveraines dans tout l'occident. Je reste donc pour l'instant investi en actions dans les proportions du Forecast tout en gardant toute la prudence nécessaire.

Une autre idée est qu'il faudra se méfier très en amont des cours boursiers car lorsqu'une nouvelle récession sera anticipée par les marchés, elle le sera comme toujours longtemps à l'avance. Toutefois, pour prolonger le cycle actuel, la FED n'hésitera pas à injecter de nouvelles quantités de dollars en utilisant les moyens les moins conventionnels. QE3 n'est pas impossible si à l'arrêt de QE2 la croissance donne des signes de faiblesse. Les méthodes non conventionelles se poursuivront car je crois que les autorités américaines recherchent un affaiblissement progressif du dollar. Elles n'ont pas d'autre choix pour piloter l'économie mondiale.

Taux et monnaies

On prédit chez tous les Cassandre une explosion des taux américains. J'ai toujours autant de mal avec l'hypothèse d'un crash obligataire brutal. Je ne le juge pas impossible mais j'anticipe plutot un délitement progressifs des monnaies occidentales et une montée lente mais controlée des taux longs. L'action des banques centrales par la monétisation est clairement efficace. Le compartiment obligataire des émergents est encore très faible. L'argent se réfugie donc dans les obligations de l'OCDE et dans les actifs tangibles du fait d'une poursuite de l'aversion au risque. L'achat d'obligations souveraines par les banques centrales fait le reste. Cette montée lente des taux aura des effets déletères : péjoratifs sur les supports euros de l'assurance vie, plus difficles à prévoir sur l'immobilier au comptant. Elle sera probablement favorable aux emprunteurs à taux fixe. Tout dépendra du niveau de l'inflation. Le garde fou des trackers short obligataires me parait plus que jamais indispensable au portefeuille. A accumuler en baisse ! Les métaux précieux continueront à se renchérir dans nos monnaies et nos dettes à taux fixe à se déprécier. 

La situation est intenable disent certains ! Pas si sûr ! Car si le résultat de cette politique est d'aboutir à un affaiblissement de nos monnaies, est ce une catastrophe ? Non bien sur, car elles sont justement surévaluées. Le meilleur exemple de cela est la distorsion paritaire qui existe entre les monnaies de certains émergents et les notres. Le constat est simple : il y a plus de Porsche Cayenne à Shanghaï qu'à Paris et l'equivalent salaire mensuel d'un ouvrier chinois est à 100 $ alors qu'il est chez nous au minimum à 1200 euros. Rien ne justifie cette différence aujourdhui si ce n'est une parité fixe dollar yuan artificiellement imposée par les anciens accords sino-américains. Les chinois ne veulent pas réevaluer leur monnaie ? Ce sont les notres qui baisseront, le marché finira par reprendre le dessus. Et si le Yuan reste accroché au dollar, les chinois subiront une inflation insupportable de leurs prix importés. Le yuan est donc condamné à s'apprécier pour diminuer le coût des importations en matière premières de l'usine du monde. Dans ce contexte, j'ai donc plutot tendance à soutenir la politique de Ben Bernanke et je l'ai déjà dit plusieurs fois, sans son action et celle de la BCE, nous serions en déflation profonde.

A plus long terme

 Ces mouvements monétaires devraient aboutir dans une dizaine ou une vingtaine d'année à un début de relocalisation industrielle en occident, ce qui est hautement souhaitable. En revanche, la montée inéluctable du prix des matières premières même si elle se fait par vagues de hausse et de baisse devraient nous conduire à être beaucoup plus économes en ressources naturelles. Le recyclage devrait se développer fortement et nos modes de consommation devraient se modifier en profondeur. La consommation Kleenex finira par disparaitre.